2024年中国股市表现回顾 - 2024年中国股市结束了连续三年的下跌趋势，MSCI中国指数和CSI300指数分别从2021年初的高点下跌了59%和43%，但在2024年实现了16.3%的回报 [4][9] - 2024年的上涨主要由估值修复驱动，MSCI中国指数的12个月远期市盈率从年初的8.8倍上升至年末的10倍，而指数远期每股收益（EPS）仅增长了4.1% [9] - 行业表现分化明显，信息技术、金融和通信服务表现最佳，而消费品、房地产和医疗保健表现落后 [9] 政策对市场的影响 - 2024年9月的政策宽松措施为市场提供了底部支撑，政策制定者对经济增长和资产价格的“痛苦阈值”可能已被触及 [16] - 财政政策的落实对2025年股市上涨至关重要，2025年预计财政赤字将从2024年的11.2%扩大至13%，以支持房地产去库存、地方政府债务置换和银行资本重组 [22] - 中国股市对财政政策的敏感性高于货币政策，自2016年以来，财政宽松与股市回报的正相关性更强 [19] 日本“失去的十年”对中国的启示 - 中国股市在2024年的表现与日本“失去的十年”期间的股市走势有相似之处，但中国市场的低点自2022年以来逐步抬高，表明市场可能已经触底 [26] - 日本股市在1992-1996年和1998-2000年期间曾出现两次显著的熊市反弹，分别上涨了67%和119%，这些反弹主要由估值驱动和政策预期变化引发 [26] 投资者行为与市场结构变化 - 2024年对冲基金对中国股市的配置降至周期低点，净配置和总配置分别为6.9%和4.7%，处于5年来的低位 [44] - 国内投资者在2024年9月政策宽松后更加活跃，ETF规模迅速增长，2024年被动管理资产规模首次超过主动管理基金 [50] - 2024年中国上市公司通过股息和回购向股东返还了接近3万亿元人民币，预计2025年将达到3.5万亿元 [59] 市场估值与投资机会 - 2024年中国股市的估值仍低于长期平均水平，MSCI中国指数的远期市盈率为9.7倍，预计2025年底将升至11倍 [14][16] - 中国股市的低估值和低相关性为国际投资者提供了分散投资的机会，2024年MSCI中国指数与全球股市的相关性降至历史低点 [62]