量化因子与构建方式 1. **因子名称**：WTR因子 - **因子的构建思路**：基于分析师的目标价格预测，考虑报告发布时的价格而不是月末计算因子时的股票价格[79] - **因子具体构建过程**：构造加权目标收益率因子，公式如下： $$ W T R=\sum{\frac{P_{i}^{e}}{P_{i}^{0}}}={\frac{\sum P_{i}^{e}\times P/P_{i}^{0}}{P}}=\sum{\frac{P_{i}^{e}}{P}}\omega_{i}=T R\times W $$ 其中，$P_{i}^{0}$表示在第$i$家机构发布价格预测前一个交易日的收盘价；$P_{i}^{e}$为第$i$家机构发布的股票目标价格；$P$为月末计算因子时的股票收盘价；$\omega_{i}$表示在不同行情下，对不同机构预测的目标价格应赋予的系数[80][81] - **因子评价**：因子的收益大多集中在多头端，说明高预期收益率的股票要明显比低预期收益率的股票要好，分析师对于个股的价格预测存在有效的选股能力[84] 2. **因子名称**：MTR因子 - **因子的构建思路**：基于加权预期收益率因子的同比变化，反映分析师预期的变化在短期对市场的冲击影响[88] - **因子具体构建过程**：构造调整预期收益率因子，公式如下： $$ M T R=d i f f(W T R) $$ [88] - **因子评价**：MTR因子的多空收益主要贡献在空头端，分析师下调收益率的含义相对而言更加明确一些[91] 3. **因子名称**：CTR因子 - **因子的构建思路**：基于分析师预期数据中的关注度因子，反映股票热度的差异性[94] - **因子具体构建过程**：构造关注度修正因子，公式如下： $$ C T R=R a n k(W T R)*R a n k(C) $$ 具体步骤： 1. 在横截面上计算WTR因子的排序值，记为$Rank(WTR)$ 2. 在横截面上计算C因子的排序值，若是不同股票为相同值，则按照WTR因子内部排序，记为$Rank(C)$ 3. 将两个排序值进行乘积运算，得到CTR因子[94][95] - **因子评价**：CTR因子的多头年化收益率较高，胜率同样比原始因子的表现更好[98] 4. **因子名称**：TR_ICIR因子 - **因子的构建思路**：将WTR因子、MTR因子和CTR因子等权组合，利用ICIR加权合成[99] - **因子具体构建过程**：对比原始的因子在全市场上的表现，合成因子在选股上的效果更优[100] - **因子评价**：合成因子的表现要优于原始因子，在稳定性上有明显的提升[100] 因子的回测效果 1. **WTR因子** - **ICIR**：1.52 (N=20), 1.41 (N=40), 1.346 (N=60), 1.264 (N=90)[86] - **IR**：1.265 (N=20), 1.047 (N=40), 0.996 (N=60), 0.997 (N=90)[86] - **年化收益**：0.144 (N=20), 0.142 (N=40), 0.141 (N=60), 0.147 (N=90)[86] - **夏普比率**：0.522 (N=20), 0.517 (N=40), 0.515 (N=60), 0.538 (N=90)[86] - **月度胜率**：0.696 (N=20), 0.667 (N=40), 0.667 (N=60), 0.623 (N=90)[86] 2. **MTR因子** - **ICIR**：2.022 (N=20), 1.87 (N=40), 1.808 (N=60), 1.933 (N=90)[93] - **IR**：1.772 (N=20), 1.486 (N=40), 1.537 (N=60), 1.616 (N=90)[93] - **年化收益**：0.123 (N=20), 0.117 (N=40), 0.115 (N=60), 0.117 (N=90)[93] - **夏普比率**：0.456 (N=20), 0.434 (N=40), 0.426 (N=60), 0.43 (N=90)[93] - **月度胜率**：0.703 (N=20), 0.681 (N=40), 0.681 (N=60), 0.688 (N=90)[93] 3. **CTR因子** - **ICIR**：1.061 (N=20), 0.973 (N=40), 0.919 (N=60), 0.823 (N=90)[99] - **IR**：1.233 (N=20), 1.108 (N=40), 1.124 (N=60), 0.967 (N=90)[99] - **年化收益**：0.125 (N=20), 0.135 (N=40), 0.144 (N=60), 0.144 (N=90)[99] - **夏普比率**：0.469 (N=20), 0.506 (N=40), 0.546 (N=60), 0.549 (N=90)[99] - **月度胜率**：0.623 (N=20), 0.645 (N=40), 0.674 (N=60), 0.609 (N=90)[99] 4. **TR_ICIR因子** - **ICIR**：1.533[100] - **IR**：1.401[100] - **年化收益**：0.149[100] - **夏普比率**：0.545[100] - **月度胜率**：0.674[100]