报告核心观点 - 太空智商提供理解太空经济及投资者新兴机遇的全面框架，将其组织为基础设施、分销和应用三个技术层，预计到2035年全球太空经济将达18万亿美元 [5][6] - 2025年可能是太空经济最具变革性的一年之一，在政策、技术等因素推动下将加速增长，同时各领域也面临着不同的发展趋势和竞争格局 [19] - 2024年第四季度太空经济领域投资活跃，各技术层表现各异，投资者通过退出实现一定收入，且太空经济潜力巨大，未来发展前景广阔 [26][137] 太空经济框架 - 传统对空间的认知忽略了基于空间技术的更广泛影响，太空智商的框架以GPS历史为参考，分为基础设施、分销和应用三个技术层 [4][5] - 基础设施是基础，在此基础上开发分销服务，进而推动商业应用创建，该框架已被广泛接受 [5][6] 2025年太空经济预测 资本市场 - 新政府将重视促进太空经济及商业太空活动整合，SpaceX将成最大受益者，新型太空活动轻触式监管制度带来好处 [20] - 星船2025年第一季度达轨道并运营飞行，飞行率翻倍，将加速市场增长、创造新市场并引领太空经济新阶段 [20] - SpaceX虽在发射和卫星互联网领域占主导，但2025年将面临多家主要竞争者，包括亚马逊Kuiper、中国G60/千帆星座等 [20] 其他方面 - 地缘政治紧张推动美国国防开支增加，在新政府领导下，弹性全球定位系统和替代定位等方面增长明显，建立太空国民警卫队不可避免 [21] - 人工智能将变革太空经济职能，在“空间智能”中最为普遍，政府对大型科技和人工智能创新的联邦支持将加强 [23] - 中国在轨卫星数量增长将迫使空间交通协调对话，由私营行业领导，可能引发该领域新一波私有化 [27] - 2025年波音和空客将剥离太空业务，卫星通信行业并购活动将加速 [23] - 无论谁收购波音国际空间站运营业务，都将推动其延长至2030年以上，Vast计划发射避难站，空间站可能成SpaceX领域 [24] 2024年第四季度各技术层投资情况 基础设施 - 第四季度投资20亿美元，同比增长7%，较三年平均低28%，资金稳定，融资轮次接近季度平均，风险投资家贡献56%资金 [41] - 前十名Q4交易总额14亿美元，Launch占比57%，Satellites占比28%，中国自2009年以来在发射和卫星资金方面占比较高 [43] - 过去三年北美在全球基础设施投资中占48%，亚洲占13%，欧洲占比第三 [45] - 2024年种子轮融资规模攀升，A轮融资逐年下降，B轮融资强劲，C轮融资在2023年飙升后2024年保持高水平 [46] - 自2009年以来卫星行业在基础设施交易活动中居首，卫星制造、小型发射和地理情报是最活跃领域，新兴行业增长迅速 [51] - 第四季度九项基础设施退出产生6亿美元收入，自2009年以来收购代表基础设施退出价值的80%和轮次的62% [56] 新兴行业 - 第四季度12家公司筹集3亿美元，风险投资家贡献88%投资，自2009年以来共投资88亿美元，2024年位列第三高投资年份 [60] - 九家美国投资机构主导第四季度交易量，德国的The Exploration Company完成最大交易，工业行业在本季度创纪录 [62] - 过去三年北美公司在新兴行业中占79%资本，亚洲以日本为首势头强劲，欧洲以德国的The Exploration Company领先 [64] - 新兴行业种子轮融资规模在2023 - 2024年增长近60%，B轮融资在2022 - 2023年增长近七倍，C轮融资2024年有所下降 [67] - 自2019年以来物流行业在新兴行业交易活动中居首，2024年占45%投资轮和46%资金，自2009年以来物流在投资轮份额中占首位 [71] - 新兴行业毕业率较低，2024年退出量和价值创纪录，自2009年以来收购占退出价值的86%和轮次的56% [74][77] 分销 - 第四季度通过8轮融资筹集1亿美元，年终增长34%，关键创新扩展基础设施能力和市场机会 [81] - 顶级交易反映多元化技术主题，地理空间情报占40%资金，全球定位系统占36%，卫星通信占24% [83] - 自2009年以来北美公司占总投资的62%，美国和中国有望在该技术堆栈层面增长 [85] - 2024年分销领域动力增强，平均种子轮从2022 - 2024年增加40%，A - C轮融资不稳定且波动大 [88] - 自2009年以来卫星通信在分销领域占领先地位，地理情报近期增长明显，截至目前占交易活动的58%和投资的53% [93] - 许多分销公司知识产权宝贵，B轮融资前毕业率高，但B - C轮过渡是最大障碍，2024年创下年度退出记录 [95][98] 应用 - 第四季度投资环比几乎翻倍，达74亿美元，GEOINT应用程序活动显著增加，融资轮次支持成长和后期阶段品类领导者 [101] - 应用领域五大巨额融资轮次占第四季度投资的97%，GPS占85%，Waymo融资用于扩展机器人出租车服务等 [103] - 过去三年北美占市场份额的75%，亚洲占15%，欧洲投资下降幅度比亚洲明显 [105] - 过去三年应用领域平均种子轮融资规模增长47%，A轮融资稳定，B轮在2023年下滑后2024年反弹，C轮融资今年达新高峰 [108] - 自2009年以来GPS在应用领域占主导，但GEOINT和SatCom稳步增长，2024年GEOINT首次超越GPS [111] - 应用在堆栈早期阶段群体最大，毕业率更高，投资者通过17次退出实现14亿美元收入，2024年收购占总退出价值的62%和轮次的82% [114][115] 退出情况 - 顶级10家公司退出市场总价值3230亿美元，与投入太空经济总资本基本持平，应用公司上市前平均融资是基础设施和分销公司的10倍以上 [120] - 自2009年以来中位数并购估值增长2.2倍，截至2024年Q4为2.0倍，多个地区首次公开募股活动增加，可能表明IPO窗口开始打开 [123] - Trimble在所有技术层面中收购数量最多，随着市场调整，并购活动加剧，2024年已有69起并购，创十年来最高退出活动 [128] 最有价值私营公司 - SpaceX是最有价值的私营太空公司，推动基础设施估值达3900亿美元，高出顶级应用公司估值2.3倍 [130] - 应用领域Waymo以450亿美元领先，GPS占应用总估值的77%，地理情报占22% [130] 结论 - 2024年第四季度太空经济领域投资95亿美元涉及99家公司，自2009年以来总股权投资达3387亿美元涉及2146家公司，风险投资家是最活跃投资者 [137] - 今年创下多项记录，投资者前期偏爱基础设施公司的趋势可能逆转，太空经济潜力巨大，星际飞船、人工智能和通信进步将推动其发展 [137]