美国经济与货币政策 - 美国11月CPI同比增长2.7%，环比增长0.3%，核心CPI同比增长3.3%，环比增长0.3%[3] - 市场对美联储12月降息25个基点的预期升至96%[3] 欧元区经济与货币政策 - 欧洲央行宣布将关键存款利率、主要再融资利率和边际贷款利率分别下调25个基点至3.00%、3.15%和3.40%[4] - 欧元区通胀率从2022年10月的10%以上降至2024年9月的1.7%，11月反弹至2.3%，预计明年将回到2%的中期目标[4] 其他国家货币政策 - 加拿大央行宣布将基准利率下调50个基点至3.25%[9] - 瑞士央行宣布将基准利率下调50个基点至0.5%[9] 中国宏观经济数据 - 中国11月CPI同比增长0.2%，核心CPI同比增长0.3%，PPI同比下降2.5%，环比上涨0.1%[12] - 11月中国进出口总值3.75万亿人民币，同比增长1.2%，其中出口增长5.8%，进口下降4.7%[13] 中国货币政策与市场动态 - 中国M2同比增长7.1%，M1同比下降3.7%，M2M1剪刀差明显缩窄[22] - 中国央行11月末黄金储备增加16万盎司至7296万盎司[25] 全球股市表现 - 标普500指数上周下跌0.64%，纳斯达克100指数上涨0.73%，道琼斯指数下跌1.82%[18] - 恒生指数上周上涨0.53%，上证指数下跌0.36%[18] 债市动态 - 美国10年期国债收益率上升至4.39%，2年期国债收益率上升至4.23%[34] - 中国10年期国债收益率下跌至1.78%，2年期国债收益率下跌至1.18%[34] 行业与公司动态 - 谷歌推出量子芯片Willow，股价周涨8.77%，英伟达周跌5.75%[19] - 复星旅文拟以每股7.8港元回购股份，溢价111%[40] 大行观点 - 摩根士丹利预计明年上半年香港楼价再跌5%，下半年转正值，全年楼价持平[47] - 花旗上调Lululemon目标价至380美元，上调2024及2025财年每股盈测[47]

美国宏观经济数据 - 美国10月CPI同比上升2.6%，环比上升0.2%，核心CPI同比上升3.3%，环比上升0.3%[3] - 美国10月PPI同比上升2.4%，环比上升0.2%，核心PPI同比上升3.1%，环比上升0.3%[4] 中国宏观经济数据 - 中国10月M2同比增长7.5%至309.71万亿元，M1同比下降6.1%至63.34万亿元[7] - 中国10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，商品零售额同比增长5%[11] - 中国1-10月固定资产投资同比增长3.4%，设备工器具购置投资同比增长16.1%[11] - 中国10月规模以上工业增加值同比增长5.3%，装备制造业增加值同比增长6.6%[16] 房地产市场 - 中国10月一线城市二手住宅销售价格环比上涨，为近13个月首次转涨[8] - 中国10月一、二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.2%、0.5%及0.5%，但降幅均收窄[8] 股票市场表现 - 标普500指数上周下跌2.08%，纳斯达克100指数下跌3.42%，道琼斯指数下跌1.24%[19] - A股上周迎来全面回调，房地产板块周跌11.91%，非银金融板块周跌9.98%[23] - 港股恒生科技指数上周下跌7.29%，表现全球最差[23] 债券市场表现 - 美国10年期国债收益率上涨14bp至4.44%，2年期国债收益率上涨6bp至4.31%[37] - 中国10年期国债收益率下跌3bp至2.09%，2年期国债收益率下跌1bp至1.4%[37] 基金表现 - 泰康开泰海外短期债券基金最近一年期收益率为10.56%，高于美元货基的5.50%[32] - 泰康短债基金前五大持仓占净值接近14.12%，久期控制在0-3年[34] 中资境外债市场 - 滨州市滨城区经济开发投资有限公司发行7.53亿人民币债券，初始定价7.80%[47] - 中国光大银行香港分行发行15亿人民币债券，初始定价2.45%[47]

美国经济数据 - 美国9月零售销售环比增长0.4%，高于预期0.3%[3] - 美国9月初请失业金人数录得24.1万人，低于预期26万人[3] - 美联储预计将于11月再次降息25个基点[3,19] - 美股在"降息周期+经济软着陆"预期下继续走强[19] 中国经济数据 - 中国1-9月进出口总值4.54万亿美元，增长3.4%[5] - 中国9月社会融资规模增量为37634亿元，比上年同期少增3692亿元[5] - 中国9月社会消费品零售总额同比增长3.2%，增速较上月加快1.1个百分点[8] - 中国9月商品住宅销售价格同比下降幅度扩大[8] 行业热点 - 台积电Q3业绩超预期，AI营收提振业绩，市值突破1万亿美元[17] - 英伟达Blackwell的推出和产能爬坡是其收入增长和竞争优势的动力[32] - 京东物流第三季业绩预期将稳步增长，花旗上调盈利预测[32] - 泡泡玛特第三季销售强劲以及海外市场持续增长[32]

报告的核心观点 - 美国经济增速超预期,通胀压力有所上升,为美联储9月降息铺平道路 [2] - 德国经济增速转负,欧洲经济前景不容乐观 [2] - 日本失业率小幅上升,就业市场大致平稳 [2] - 中国制造业PMI指数继续维持在荣枯线以下,新出口订单略有改善 [5] - 中国房地产销售延续下滑态势,但降幅有所收窄 [5] - 中国央行通过买入国债的方式实现流动性净投放,维护市场情绪 [5] 美股表现分析 - 美股三大指数出现分化,纳指表现不及其他指数,主要受AI板块低迷拖累 [9] - 英伟达和超微电脑股价大跌,投资者对AI板块的过高预期成为压力 [9] 新兴市场表现 - 新兴市场正吸引投资者目光,东盟指数估值较低,表现突出 [10] - 印度市场持续高涨,YTD上涨22.97% [10] A股市场分析 - A股前期低迷,周五迎来放量反弹,银行板块受房贷利率下调影响下跌,房地产板块上涨 [10] - 黑神话悟空游戏爆火,传媒板块上涨4.41% [10] 港股市场分析 - 恒生指数连续四周反弹,但估值仍低于10倍PE [10] - 美团和安踏等公司业绩超预期,互联网和服饰板块表现亮眼 [10] 债券市场分析 - 美国国债收益率反弹,美债利率结束倒挂,中美国债利差扩大 [18] - 美国GDP数据上修,通胀压力上升,美债收益率上行,拖累环球债券市场表现 [20] - 中资境外债券市场发行活跃,多数发行利率较高 [21][22][23] 黄金投资 - 美联储即将降息,历史数据显示黄金在降息后通常会上涨 [12] - 黄金作为不可再生资源,具有抗通胀属性,受到投资者青睐 [12] - SPDR Gold Shares ETF能够很好地跟踪黄金价格,长期回报喜人 [14][15][16] 大行观点 - 摩根士丹利对携程保持乐观,预计利润有所上升 [25] - 高盛认为美元跌势或将受到美股表现支撑 [25] - 花旗预计美联储将在今年年底前降息125个基点 [27] - 大行对英伟达、万国数据、金蝶国际等公司保持正面评级 [26][27]

宏观经济分析 - 美国2024年大选首场电视直播辩论中，拜登表现不稳定，引发民众对其年龄及健康的担忧，特朗普主要围绕通胀与非法移民问题发言，辩论后拜登支持率边际下滑，民主党内部更换总统候选人的呼声高涨[6] - 印度大选结果揭晓，莫迪领导的印人党获胜，但获得席位数远低于预期，引发印度资本市场股债汇“三杀”，未来改革法案推进成为关注焦点[7] - 法国极右翼势力在欧洲议会选举中支持率显著抬升，导致马克龙解散国会并提前大选，欧洲民意出现“右转”倾向，右翼政治势力增强将动摇欧盟稳定性[8] 全球主要央行政策回顾 - 加拿大央行宣布降息25个基点至4.75%，成为首个开启降息的G7国家，加拿大央行行长表示如果通胀继续缓解，预计将进一步降息[9] - 欧洲央行宣布降息25个基点至4.25%，符合市场预期，但上调2024至2025年通胀预期，7月继续降息的可能性不大[10] - 英国央行宣布维持政策利率在5.25%的水平，符合预期，市场对英国央行在8月会议上降息25bp的预期超过50%，年内降息幅度预期有所提高[11] - 瑞士央行再次宣布降息25个基点，是今年3月份启动降息以来的二度降息，瑞士央行表示近期瑞士通货膨胀降温，经济温和增长，降息是合适的政策[11] - 日本央行议息会议纪要显示，由于通胀上行风险变得更加明显，央行政策委员会讨论了加息的情形，有委员表示央行应在适当时机提高政策利率，不排除会在7月议息会议宣布加息的可能性[11] 6月美国宏观经济回顾 - 5月份美国新增非农就业人数为27.2万，远超市场预期的18.5万及前值17.5万，5月平均时薪同比增长4.1%，环比增长0.4%，显示出美国5月份劳动力市场持续火热[13] - 5月美国零售销售额环比增长0.1%，低于预期的0.3%，剔除汽车及零部件销售额后，5月零售销售额环比下降0.1%，同比增长2.5%，反映出美国消费者支出在年初大幅增长后显著放缓[14] - 美国5月CPI同比增长3.3%，较前值和预期值下降；核心CPI同比增长3.4%，低于预期3.5%及前值3.6%，也是近三年以来的最低水平，CPI数据反映出美国5月通胀全面降温[15] 6月中国宏观经济回顾 - 5月CPI同比0.3%，与前值持平，环比-0.1%，低于前值0.1%；5月PPI同比-1.4%，降幅较前值-2.5%缩窄，环比0.2%，前值-0.2%，上游PPI同比降幅显著收窄，外需和设备更新政策是推动中游装备制造业PPI改善的主要动能[16] - 5月份社会消费品零售总额同比增长3.7%，比上月加快1.4个百分点，1至5月，实物商品网上零售额同比增长11.5%，且占社会消费品零售总额的比重为24.7%，今年以来占比持续提升[16] - 5月份，规上工业增加值同比增长5.6%，较上个月加快0.3个百分点，其中装备制造业增加值增速已连续10个月高于平均水平，1至5月，制造业投资同比增长9.6%，增速比全部投资高5.6个百分点[16] - 6月份，制造业采购经理指数为49.5%，与上月持平；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.5%，分别比上月下降0.6和0.5个百分点[17] 6月主要股票市场回顾 - 6月全球股市表现分化，美国、日本及印度股市表现亮眼，而欧洲股市、A股及港股则表现不佳[21] - 欧洲出现政治动荡，法国极右翼势力的崛起导致欧洲经济未来的不确定性明显升高，欧洲市场出现明显回撤[22] - 印度股市在经历莫迪选举不力的恐慌下跌后迅速反弹，反而在6月领涨全球[22] 美国股市及欧洲股市观点 - 美国股市-标配，6月标普500指数上涨3.47%，纳指、标普继续冲高，今年标普500指数上涨14.48%，纳斯达克指数上涨16.98%，越来越多的数据显示美国经济已经显现疲态，美股在今年大涨后估值已经处于历史高位[23][24][25] - 欧洲股市-低配，6月欧洲STOXX50指数下跌1.80%，欧洲股市在6月走势与美股出现分化，今年欧洲Stoxx50指数上涨8.24%，法国首轮议会选举极右翼的胜利给法国政坛增加巨量不确定性，欧洲经济已经出现复苏迹象，但面临较大不确定性[26] A股/港股观点 - 中国股市-标配，6月沪深300指数下跌3.30%，中国股市在6月份在主要市场中表现最差，今年沪深300指数上涨0.89%，中国经济仍面临较大不确定性，6月百强房企单月销售额环比增长26.05%[27][28] - 香港股市-标配，6月恒生指数下跌2.00%，港股市场在5-6月连续两月出现大幅回调，几乎抹去之前的涨幅，恒生指数构成已经大部分由内地企业构成，因此企业基本面与中国经济高度挂钩，导致港股走势与A股相关性较大[29][30] 日本/新兴市场观点 - 日本-标配，6月日经225指数上涨2.85%，日经225指数截止6月底上涨18.28%，但日元兑美元同期贬值14.07%，日本5月份核心CPI同比上涨2.5%，持续高于央行的通胀目标，日本服务业PMI终值跌至49.4，近两年以来首次收缩[31][32] - 印度市场-高配，6月MSCI印度指数上涨6.76%，印度市场6月维持高歌猛进，截止6月底今年MSCI印度市场指数上涨16.67%，印度经济保持强劲，PMI、GDP的超高增长显示印度处于超强繁荣周期，基本面有强劲支撑[33][34] 6月主要债券市场表现 - 美国：6月初美国劳工部公布的非农就业数据大超市场预期，持续火热的就业市场再次显著打压市场对美联储年内的降息预期，但随着反映出美国5月通胀全面降温的CPI数据公布，市场对降息预期又有所增加，中长期债券将有望受益于降息周期的开启[39] - 欧洲：6月份欧洲央行首次宣布降息25个基点至4.25%，但6月份公布的最新经济数据显示由于工资增长加快，以服务价格为主导的通货膨胀变得具有粘性，欧洲央行不对任何特定利率路径做预先承诺，并上调2024至2025年通胀预期，欧洲央行7月宣布继续降息的可能性不大[40] - 新兴市场（除中国）：6月份，美国劳工部公布的强劲的就业数据以及美联储在议息会议后传出的鹰派信号显著打压市场对美联储年内的降息预期，6月美元指数震荡上行，美债高利率叠加强美元，使不少新兴市场本币债券持续承压[41] - 中国：6月份，随着特别国债供给和地产政策调整等债市政策陆续落地，利率债整体震荡下行，其中长端表现略好于中短端，长短两端出现小幅分化，收益率曲线略微走平，10年期国债收益率跌破2.3%，中资美元债方面，投资级债券及高收益债券指数均录得上涨[42] 6月外汇市场回顾 - 美元指数6月份上涨1.14%，年初至今上涨4.47%，美国十年期国债收益率在6月小幅下挫，月初公布的核心CPI与PPI数据低于预期，美联储关注的核心PCE同样从高点下跌至2.7%，不过特朗普胜选可能性提高，其激进的关税和移民政策可能使得美国通胀提高[45] - 6月份日元兑美元继续大幅下滑2.27%，年初至今已下跌14.07%，明显弱于其他主要经济体货币，日本国债与美国国债之间的巨额利差使得卖出日元买入美元资产的操作有巨大的套利空间，这一套利空间给日元带来沉重的贬值压力[46] 6月主要大宗商品表现及观点 - 原油期货价格在6月大涨5.91%，美国石油协会公布的数据显示美国原油库存超市场预期减少，市场关注中东地缘政治，以色列与黎巴嫩的紧张局势不断升级，影响原油供应，市场进入夏季出行旺季，市场对需求增长预期乐观[50] - 铁矿石期货价格在6月大跌6.33%，今年以来大跌20.61%，铁矿石价格疲软主要由于2024年上半年全球铁矿石发运总量同比增长0.71%，供给充足，然而需求侧上特别是中国房地产市场的低迷及制造业投资的放缓，对钢材的需求减少[50] - 铜期货在6月下跌5.03%，但今年以来仍上涨了12.68%，供给侧上，ICSG数据显示，前4月，全球铜矿产量732.9万吨，同比增长4.9%，需求侧上，中国制造业PMI为49.5，美国ISM制造业PMI为48.5，均处于收缩区间，库存上，LME铜库存近期大幅上升，短期内将给铜价带来压力[50] 本月精选基金 - 债券基金方面，投资级短期债券基金是首选，美国通胀有所下降但仍处于高位，短债基金在可预见内仍将取得稳健收益，其中泰康短债半年收益率超过4%，较货币基金有一定优势[53] - 股票基金方面，港股基金中的睿远中国基金是首选，尽管中国经济面上仍存在困难，但较低的估值已经反应这一困难，港股仍是适合价值投资者掘金的市场[53]

财富管理月报 2024年5月 数据来源:: 彭博,东方证券（香港） | --- | --- | --- | |-------------------------|-------|--------| | 大宗市场 | 月度 | YTD | | 金价 (美元/盎司 ) | 1.80 | 12.81 | | 纽约原油期货 (美元/桶) | -6.03 | 7.45 | | 铁矿石期货 (人民币/吨 ) | -0.39 | -15.24 | | 铜期货 (人民币/吨 ) | 0.37 | 18.65 | 数据来源:: 彭博,东方证券（香港） 全国房地产市场仍持续下行，提振楼市的重磅政策出台。根据国家统计局公布的房地产数据显示， 4月份70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比、同比降幅均有所扩大，房地产开发景气 指数也持续回落。为提振房地产市场，5月17日中国人民银行发布重磅政策，宣布取消全国层面首 套和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限、下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点、首 套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%及二套不低于25%。5月底，上海、 广州和深圳接连优化楼市政策，对首 ...

报告的核心观点 - 标普500指数在上周再创历史新高,主要是由于美国通胀数据放缓,市场对美联储9月降息的预期升温,以及标普500成分中包含了更多的大型科技股,而这些科技股在AI浪潮的带领下表现大幅优于传统企业[7] - 我们认为目前美股估值处于历史高位,但目前AI带来的成长想象力短期内无法证伪,投资者可适当配置相关美股基金避免错过AI发展的机遇,但同时需要高度关注英伟达等科技股的业绩走向[8] 基金核心要点 基金整体表现 - 联博-精选美国股票基金总回报与S&P500指数高度接近,优势在于回撤更小,基金经理操盘该基金时间已经超过十年,整体风格较为稳健[11] - 与3月月报相比,该基金整体持仓变化不大,显示公司长期投资为主,基金持仓公司以中大型公司为主[11] 基金持仓分布 - 该基金在科技股上的配置更加均衡,在微软、苹果、英伟达上配置较低,但在谷歌和伯克希尔上配置更多[11][12] - 基金前五大重仓股为微软、苹果、英伟达、伯克希尔哈撒韦、谷歌,涉及资讯科技、金融、通讯服务等行业[12] 行业分布 - 该基金在资讯科技、金融、健康护理等行业的配置较高,分别占比23.17%、18.13%、14.80%[12] - 在通讯服务和工业行业的配置也较高,分别占比10.53%和7.85%[12]