报告行业投资评级 报告维持对腾讯的"买入"评级 [25] 报告的核心观点 1) 腾讯2024年二季度业绩符合预期 [1] 2) 游戏业务在2024年下半年将带动收入增长加速 [1] 3) 电商生态系统发展将支持消费互联网收入中长期增长 [1] 4) 金融科技和企业服务收入在经济动力恢复后将反弹 [1] 行业分类总结 游戏业务 - 2024年二季度游戏收入同比增长9%,其中国内游戏收入增长9%,海外游戏收入增长9% [1] - 游戏毛利率提升3.0个百分点,主要受益于高毛利的国内游戏和小游戏 [2] - 预计2024年下半年游戏收入增速将加快至15%同比 [1] 广告业务 - 2024年二季度在线广告收入同比增长19%,符合预期,主要受益于视频号和长视频广告收入强劲增长 [1] - 视频号广告收入同比增长80%以上,得益于用户活跃度提升和直播营销需求旺盛 [1] 金融科技及企业服务 - 2024年二季度金融科技及企业服务收入同比增长4%,增速有所放缓 [1] - 金融科技收入增长放缓,主要受到支付收入增长放缓和消费贷款收入下降的影响 [1] - 企业服务业务保持良好增长势头,云计算和视频号电商收入增长强劲 [1]

报告行业投资评级 - 维持买入评级,目标价为4.25港元 [6][15] 报告的核心观点 - FIT Hon Teng 2Q24业绩符合预期,得益于网络业务和Voltaira的强劲表现 [3] - 公司在Al服务器领域取得新的订单,包括通过客户认证的新型号电源母线和液冷CDU产品,以及正在客户评估的背板连接器解决方案 [4] - 公司提高了2024财年网络业务收入指引至高个位数增长,但系统产品业务增长放缓 [4] - 公司2024-2026财年每股收益预测比市场预期高13%-23% [12][13] 行业分析 - 公司2Q24收入和净利润同比分别增长19%和6370% [9] - 公司2024财年收入和净利润有望分别增长11.5%和41.6% [11] - 公司2025-2026财年每股收益预计将分别增长62.8%和28.9% [12][13] - 公司目前估值较为合理,2024/2025财年市盈率分别为11.2倍和6.9倍 [16]

报告行业投资评级 - 维持TME的"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - TME 2Q24 总收入同比下降2%至71.6亿元,符合预期 [1] - 2Q24 在线音乐业务保持强劲增长,收入同比增长28%至54.2亿元 [2] - 2H24E TME将更多关注音乐订阅用户和ARPPU的均衡增长,预计音乐订阅用户净增速放缓但ARPPU将持续环比增长 [3] - 2Q24毛利率同比和环比均有所提升,达到42%,预计3Q24将进一步提升至42.8% [4] - 预计2024财年非IFRS净利润将同比增长27%至75.01亿元,受益于毛利率提升和费用控制 [4] 分部业务总结 在线音乐业务 - 2Q24在线音乐收入同比增长28%至54.2亿元,订阅收入和非订阅收入分别同比增长29%和24% [2] - 2Q24付费用户同比增长18%至1.17亿,环比净增350万 [2] - 2Q24月ARPPU同比增长10%至10.7元,环比基本持平 [2] - 广告收入在2Q24也实现了强劲的同比增长,得益于广告支持模式、互动广告和赞助广告的良好表现 [2] 社交娱乐业务 - 2Q24社交娱乐及其他收入同比下降43%至17.4亿元,占总收入24%,直播业务持续承压 [2] 未来展望 - 3Q24E总收入同比增长8%至70.6亿元,主要由在线音乐收入同比增长24%带动,但被社交娱乐收入同比下降29%所抵消 [3] - 2H24E预计音乐订阅用户净增速将放缓至150-200万/季度,但ARPPU将持续环比增长,得益于高价值超级VIP会员计划的良好表现 [3] - 利用AI技术,TME持续提升用户的音乐体验并推动音乐流量增长,2Q24约40%的流量来自于推荐 [3]

报告行业投资评级 报告维持对Q-Tech的"买入"评级,目标价为6.43港元,较当前股价有58.8%的上涨空间。[7] 报告的核心观点 1) Q-Tech 2024年上半年业绩符合预期,受益于智能手机需求反弹、市场份额提升、单价上升和高端产品占比提升,毛利率同比改善1.8个百分点至5.2%。[2][3] 2) 预计2024年下半年和2025年,高端产品升级将带动平均售价和毛利率进一步提升,汽车CCM业务在新能源车渗透率上升下将加速增长,超声波FPM在智能手机的应用也将持续升级。[4] 3) 公司2024-2025年每股收益预测比市场预期高19-24%,估值合理,维持"买入"评级。[5][38] 业绩分析 1) 2024年上半年收入同比增长40%,符合预期,毛利率同比提升1.8个百分点至5.2%。[2][3] 2) 2024年上半年净利润同比增长431%,符合此前利润预告。[3] 3) 2024年7月CCM和FPM出货量分别同比增长5.5%和58%,显示Android手机市场持续复苏和库存补充。[4] 未来展望 1) 高端产品占比提升将带动平均售价和毛利率提升。[4] 2) 汽车CCM业务将受益于新能源车渗透率上升和ADAS/环视/智能座舱需求增加。[4] 3) 超声波FPM在智能手机的应用将持续升级。[4] 盈利预测调整 1) 公司2024-2025年每股收益预测比市场预期高19-24%。[5][32] 2) 公司2024-2026年营收、毛利、净利等主要财务指标预测略有下调1-8%。[30][31] 估值分析 1) 公司目前股价对应2024/2025年12.4/8.3倍PE,估值较吸引。[38] 2) 目标价6.43港元,对应2025年13倍PE,维持"买入"评级。[38]

报告行业投资评级 Far East Horizon (FEH)的信用债券维持买入评级[20] 报告的核心观点 1) FEH在1H24报告中显示资产质量稳定,但盈利能力有所下降[20][21] 2) FEH的资产质量指标如不良贷款率、拨备覆盖率等保持稳定[22] 3) FEH的流动性状况良好,持续获得低成本的境内融资[23] 4) FEH调低了两只可转债的转股价格,并计划回购最多10%的已发行股份[24] 行业研究总结 1) 中国房地产市场的销售恢复进程缓慢[27][28][29] 2) 政府继续出台支持房地产市场的新政策,包括一线城市政府回购未售商品房[30] 3) 预计下半年房地产市场将有更多政策支持,如进一步降低LPR[30]

行业投资评级 - 报告对Rimag Group的初始评级为“买入”，目标价为21.41港元 [1][3] 核心观点 - Rimag Group是中国领先的第三方医学影像服务提供商，拥有31个有效许可证，占据市场领先地位 [1][17] - 中国医学影像服务市场预计将从2023年的2709亿元人民币增长至2030年的6615亿元人民币，年复合增长率为13.6% [1] - 第三方医学影像中心市场预计将从2023年的29亿元人民币增长至2030年的186亿元人民币，年复合增长率为30.7% [1][8] - Rimag Group通过四种类型的影像中心提供全面的医学影像服务，包括旗舰影像中心、区域协作影像中心、专科医联体影像中心和运营管理影像中心 [9][12] - Rimag Group的收入从2021年的5.92亿元人民币增长至2023年的9.289亿元人民币，年复合增长率为25.3% [10][29] 行业分析 中国医学影像服务市场 - 中国医学影像服务市场从2018年的1474亿元人民币增长至2023年的2709亿元人民币，年复合增长率为12.9%，预计到2030年将达到6615亿元人民币 [105][106] - 第三方医学影像中心市场从2018年的8亿元人民币增长至2023年的29亿元人民币，年复合增长率为29.0%，预计到2030年将达到186亿元人民币 [113][114] - 中国医学影像资源分布不均，基层医疗机构缺乏影像设备和专业人员，导致患者需求未得到充分满足 [21][99] 第三方医学影像中心市场 - 截至2024年5月6日，中国仅有163个有效的第三方医学影像中心许可证，Rimag Group拥有31个，占19% [17][113] - 第三方医学影像中心主要通过两种模式运营：直接为患者提供影像服务，或为医院提供运营服务 [110][111] - 第三方医学影像中心市场具有巨大的增长潜力，尤其是在县级及以下医疗机构中 [112][113] 公司业务分析 影像中心服务 - Rimag Group的影像中心服务包括旗舰影像中心、区域协作影像中心、专科医联体影像中心和运营管理影像中心 [9][12] - 2023年，影像中心服务收入为6.381亿元人民币，占总收入的68.7%，其中区域协作影像中心贡献了56%的收入 [36][52] - 旗舰影像中心主要位于一二线城市，提供高质量的影像检查和诊断服务，2023年收入为1.33亿元人民币 [62][63] - 区域协作影像中心主要位于三线及以下城市，2023年收入为3.554亿元人民币，年复合增长率为19.3% [69][70] 影像解决方案服务 - Rimag Group自2019年起提供影像解决方案服务，包括设备选型、基础设施改造、培训服务和维修维护服务 [81][85] - 2023年，影像解决方案服务收入为2.784亿元人民币，占总收入的30.0%，年复合增长率为41.4% [89][128] Rimag云服务 - Rimag云服务通过云平台提供影像数据存储、远程诊断和质量控制服务，2023年收入为1250万元人民币，占总收入的1.3% [37][90] 财务分析 - Rimag Group的收入预计将从2023年的9.289亿元人民币增长至2026年的17.43亿元人民币，年复合增长率为23.3% [125][126] - 影像中心服务预计将在2026年达到13.59亿元人民币，年复合增长率为35.6% [127] - 影像解决方案服务预计将在2026年达到3.72亿元人民币，年复合增长率为10.1% [128] - Rimag云服务预计将在2026年达到1300万元人民币 [128]