文章核心观点 - 公司运营前景基本疲软，同店销售表现不佳，苹果蜂持续难以吸引新加盟商，虽估值低但缺乏吸引力，维持持有评级 [15][16] Q1业绩情况 - 营收同比下降3.5%至2.062亿美元，未达华尔街分析师预期430万美元；调整后每股收益为1.33美元，同比下降0.64美元，未达预期0.25美元 [7] - 苹果蜂同店销售额同比下降5.9%，IHOP下降1.7%，Fuzzy's下降9.8%；运营利润率从23.3%降至20.5% [3] 2024年业绩指引 - 重申2024年财务指引，苹果蜂同店销售额预计增长0 - 2%，预计净关闭25 - 35家餐厅；IHOP同店销售额预计增长1 - 3%，餐厅网络预计增加15 - 25家 [4] - 公司调整后EBITDA预计为2.55 - 2.65亿美元，较2023年的2.564亿美元略有增长 [8] 各品牌表现分析 苹果蜂 - 长期表现较弱，虽疫情后有所恢复但仍不佳；2023年同店销售额仅增长0.6%，远低于IHOP的3.5% [5][9] - 2023年每家餐厅特许经营收入为10.6万美元，低于IHOP的12万美元；餐厅网络自2017年起持续下降，2024年预计继续净关闭 [10][21] IHOP - 表现相对稳定，但疫情后复苏较慢；餐厅网络持续扩张，2023年特许经营收入高于苹果蜂 [5][10] Fuzzy's - Q1同店销售额下降9.8%，餐厅网络从137家缩减至128家；但未来有增长潜力，已有加盟商承诺开发新餐厅 [22] 行业对比与长期趋势 - 与其他美国餐厅连锁店相比，公司Q1同店销售表现不佳；长期来看，公司同店销售增长远低于通胀水平 [19][20] 估值与投资建议 - 目前远期市盈率为6.1，股息收益率为5.49%，但因苹果蜂萎缩和同店销售不佳，估值缺乏吸引力 [23] - 经更新的DCF模型估算，公司公允价值为39.98美元，较6月14日收盘价高8%；维持持有评级，除非苹果蜂或Fuzzy's出现显著改善 [23][24]