文章核心观点 - 鉴于当前宏观环境、高价格以及气候问题，公司需求将持续疲软，可能需大幅降价以吸引需求，但这会使EBITDA利润率面临崩溃风险，市场难以相信公司会复苏，维持持有评级 [2][6][7] 投资概述 2024年第三季度财报（2024年6月初公布） - 总收入12.83亿美元，未达市场预期的13.06亿美元 [3] - 山区业务收入11.96亿美元，增长4.5%，主要由定价驱动，游客数量下降3.2%，但有效票价上涨8.5% [3] - 住宿业务收入8700万美元，下降约7% [3] - EBITDA为6.53亿美元，符合市场预期 [3] 需求前景疲软 - 宏观环境不佳，通胀未明显改善，消费者可自由支配支出能力下降，滑雪属于非必需消费，美国滑雪行业今年游客数量下降8% [4] - 公司过去几个季度提价近15%，有效票价超80美元，导致新季票需求疲软，2022年获客开始流失，2024年第三季度春季季票销量下降5% [5] - 气候变化导致降雪天数减少，是公司长期结构性逆风 [5] 预期与估值 - 公司可能像2022年一样大幅降价以吸引需求，但这会使EBITDA利润率面临崩溃风险，且需求可能无法有效恢复 [6] - 目前远期EBITDA估值倍数接近10年低点10倍，预计短期内将维持区间波动 [6] 结论 - 由于通胀影响消费者可自由支配支出能力，公司需求将持续疲软，大幅提价可能导致客户流失和未来降价，损害利润率，当前低估值反映业务不确定性，维持持有评级 [7]