公司概况 - 万事达卡是全球最重要的公司之一，每年处理近10万亿美元的支付，占全球GDP的近10% [1] - 自IPO以来，公司股票上涨近100倍，长期股东获得丰厚回报 [1] - 尽管现金到卡的转换趋势仍在持续，但发达市场已接近饱和 [4] 投资论点 - 投资论点基于三个关键因素：现金到卡的持续趋势、新支付流（New Flows）和价值增值服务 [4] - 新支付流包括B2B、B2C、G2C等，市场规模达200万亿美元，远超消费者支付的40万亿美元 [9] - 价值增值服务包括欺诈预防、数据分析、咨询、营销等，占公司收入的38%，同比增长16% [10][11] 财务表现 - 过去十年，万事达卡的表现优于纳斯达克100指数和标普500指数 [3] - 2024年第一季度，支付量同比增长30%，相关收入以高个位数增长 [6] - 公司利润率高达40%以上，核心消费者支付业务预计未来仍将以高个位数增长 [17] 竞争与市场 - 尽管面临金融科技公司和大科技公司的竞争压力，但尚未有真正的替代方案出现 [3] - 万事达卡在客户激励方面更为激进，2024年第一季度激励占毛收入的近40% [12][13] - 与Visa相比，万事达卡的支付处理收益率较低，2024年第一季度为0.17% [15][16] 估值与增长 - 公司目前估值处于历史低位，市盈率比五年平均水平低约15% [17] - 预计未来每股收益将以中双位数增长，市场低估了新支付流和价值增值服务的潜力 [18][19] - 预计到2025年，公司股价有望达到500美元，基于2025年每股收益的30倍市盈率 [18]