文章核心观点 公司一季度业绩表现强劲，虽总营收微降但成本下降使毛利和利润率提升，不过新收购的特种材料部门运营亏损，后续需关注该部门业绩改善情况，整体债务比率有望下降，股票估值有下降空间 [11][5][14] 公司业务结构 - 纽马克特是控股公司，旗下阿夫顿化学生产石油添加剂，乙基公司生产抗爆化合物，二者构成石油添加剂部门，新收购的AMPAC构成特种材料部门 [1] 财务状况 现金流 - 一季度总资本支出1360万美元，潜在自由现金流1.1亿美元，即每股11.45美元，可用于降低净债务 [4] - 一季度末公司资产负债表上有1.17亿美元现金，总债务12.8亿美元，净债务11.6亿美元，较去年底的5.31亿美元增加，与近7亿美元收购AMPAC有关 [4] - 报告的运营现金流近1.03亿美元，包含2140万美元营运资金投资，潜在运营现金流约1.24亿美元，含270万美元养老金现金支付 [8] 营收与利润 - 一季度总营收降至6.97亿美元，降幅近1%，销售成本下降近5%，毛利超2.16亿美元，同比增长超9% [11] - 石油添加剂部门运营利润近1.51亿美元，特种材料部门运营利润为负500万美元，全部净利润和运营利润由石油添加剂部门产生 [7] - 其他运营费用略有增加，运营利润增长约12.5%至1.408亿美元，净收入1.077亿美元，同比增长超10%，每股收益11.23美元 [16] 债务比率 - 今年一季度EBITDA超1.65亿美元，2023年为5.6亿美元，今年有望超6亿美元，债务比率很可能低于2，预计年底净债务低于10亿美元，债务比率接近1.5 [14] 估值 - 假设全年EBITDA为6.25亿美元，年末企业价值为60亿美元（含9.8亿美元净债务），股票交易倍数约为9.5倍EBITDA，随着债务偿还和AMPAC收购开始贡献EBITDA，该倍数可能下降 [19] 收购情况 - 2024年1月完成对AMPAC的收购，一季度该公司运营76天，特种材料部门运营亏损，公司解释是出售AMPAC成品库存按公允价值收购且无利润出售，但亏损原因存疑，公司承诺后续季度情况会改善，预计全年结果符合收购前预期 [17]