文章核心观点 - 公司自改革后表现良好，目前股息收益率约5.5%，若消除利息费用，低端成本收益率为2.8% - 3.8%，基于2022年结果甚至可达10% ，因其管理层策略和资本分配能力，升级为买入评级 [26] 业务总结 - 公司拥有43艘用于国际干散货运输的船只 [3] - 干散货分为主要散货（如铁矿石和煤炭）和次要散货（如谷物、水泥、化肥和各种金属），公司采用“杠铃”策略，结合好望角型船只的上行潜力和更稳定的收益，其船只按短期现货市场出租，财务结果受干散货指数（BDIY）影响 [5][6] 2023财年和2024年第一季度更新 - 公司大幅提高季度股息，从0.15美元增至第一季度的0.41美元和第二季度的0.42美元 [7][8] - BDIY较一年前上涨63%，部分原因是巴拿马运河和苏伊士运河出现问题，影响全球干散货船队效率 [9] - 公司偿还更多债务，目前债务降至1.15亿美元 [10] - 经营现金流为正，股息占一半多，剩余现金流和报废船只所得用于偿还左轮手枪贷款，显示资本分配灵活性 [12] 未来展望 股息政策 - 公司打算在扣除干坞和自愿季度储备的资本支出后，分配所有多余现金流作为股息 [15] - 干坞成本每季度不同，2024年4月1日 - 12月31日预计为1580万美元，2025年预计为3560万美元 [16] - 自愿季度储备用于船只收购、债务提前偿还等，由董事会酌情决定，预计基于未来季度债务偿还和利息支出 [17] - 随着自愿储备停止和利息支出减少，股息基线可能增加，还清债务后每股股息每年约增加0.20美元，当前基线约0.60美元将升至约0.80美元，当前股价下最低成本收益率为3.8% [18][19][20] 增长 - 全球干散货船队18%的船只使用年限超16年，更换时的短缺将使公司在主要和次要货物运输上获得更高费率 [20] - 公司资本分配灵活，可在船队增长、债务减少和股息支付间进行机会主义分配，管理层会考虑股票内在价值，避免不必要的摊薄 [23] - 运费现货价格上涨会增加收入，中国是铁矿石主要进口国，影响公司船只需求，预计2024年中国钢铁产量与2023年相似，当前股息提高后可保持稳定 [24] 资本分配 - 干散货运输的波动性和周期性凸显低财务杠杆和低盈亏平衡率的重要性，公司当前盈亏平衡率使其在费率较低时更易生存 [25]