文章核心观点 - 公司进入2024年营收仍面临压力，但HPMC业务增长及需求环境向好有望推动未来营收增长，产能扩张也将助力销售，价格稳定、运营稳定和销量增长将推动利润率提升，当前股价有吸引力，建议买入 [2][5][10] 上季度表现 - AA&S业务受部分工业终端市场需求疲软影响，销售额同比下降，但钛机身材料出货量保持强劲 [3] - HPMC业务营收同比增长12.5%至5.3亿美元，主要得益于航空航天和医疗终端市场对产品的持续强劲需求，推动公司第一季度营收增长0.5%至10.4亿美元 [3] 各业务板块销售情况 - HPMC业务调整后EBITDA利润率增长110个基点至18.4%，主要因钛和锻造精密产品出货量增长；AA&S业务调整后EBITDA利润率下降150个基点，部分抵消了HPMC业务的收益，公司整体利润率增长30个基点至14.5% [4] - 公司2024年第一季度每股收益为0.48美元，超出市场预期0.06美元 [4] 前景展望 - 尽管短期内部分终端市场工业需求疲软，但公司特种产品在航空航天和国防等市场的强劲需求将支持营收增长，约12亿美元的销售承诺订单增加也将推动未来营收增长 [5] - 737 Max技术问题导致公司面临一定挑战，但其他市场的强劲需求将支撑营收，直至737 Max恢复正常 [5] - 公司多数终端市场需求前景乐观，特别是航空航天和国防、医疗市场，特种材料需求强劲，创造了定价机会，将推动公司营收增长 [5] - 公司继续专注于产能扩张，重启钛厂并使用新的12500吨钢坯压力机，有望在2025年将钛产能比2022年提高80%，长期来看将推动营收增长 [5] 估值情况 - 自4月以来，公司股价实现个位数中段涨幅，基于2024财年每股收益2.45美元的预期，公司股票的远期市盈率为22.2倍，2025财年为17.23倍，较五年平均远期市盈率42.57倍有近48%的显著折扣 [6][7] - 与行业中位数远期市盈率15.63倍相比，公司股票估值偏高，但考虑到公司是同行中唯一具有正向远期EBITDA增长和高个位数营收增长的公司，该估值仍合理 [7] 结论 - 公司股价较历史平均水平有显著折扣，尽管AA&S业务仍面临挑战，但HPMC业务受航空航天和国防市场驱动的强劲需求将推动未来营收增长，AA&S业务也有改善迹象，健康的定价将有助于提高利润率，建议买入该股票 [10]