文章核心观点 - 苹果退出先买后付领域使Affirm股票更具吸引力，公司营收增长、运营利润率改善、资产负债表有净现金，重申买入评级 [2][28] AFRM股票表现 - 4月评级买入后股票表现不及大盘，但过去一年表现强劲，成长仍处早期阶段 [3][5] AFRM关键指标 商品交易总额（GMV） - 最近季度连续第4个季度加速增长，部分增长由Affirm Card推动 [6][8] - 管理层预计增长最高达26%，2024财年第四季度预计为67.5 - 69.5亿美元 [19][20] 营收 - 同比增长51%，受益于定价举措；扣除交易成本后同比增长38%，利润率同比扩张10个基点 [11][13] - 2024财年第四季度预计为5.85 - 6.05亿美元 [20] 调整后运营利润率 - 同比从负2%转为正14%，GAAP运营亏损有所减少 [15] - 2024财年第四季度预计为15 - 17% [20] 逾期情况 - 30天以上逾期趋势与去年相似，未比前几年大幅恶化 [17] 现金与债务 - 季度末现金16亿美元，可转换债务14亿美元 [19] 未来展望 - 管理层预计GMV增长最高26%、营收增长35.7%、调整后运营利润率最高17% [19] - 认为当前增长受宏观因素推动，明年可能减速，第四季度面临艰难比较，中期可持续20%营收增长 [20] - 预计营收增速低于20%时，调整后运营利润率为20% - 30% [23] 股票估值 - 近期市销率略超4倍，市毛利率11倍 [21] - 假设长期净利率20%，市盈率约20倍，若多年维持15% - 20%增长有望跑赢市场 [26] 利好消息 - 公司今年将接入Apple Pay，苹果不再在美国提供先买后付产品，“大科技风险”问题得到解决 [21] 潜在风险 - 利率可能再次上升，公司需时间调整风险模型和定价 [27] - 先买后付市场竞争激烈，消费者品牌忠诚度不明 [27]