文章核心观点 - 在当前通胀环境下价值投资仍是较好的投资方式，科技成长股虽今年涨幅可观但未来收益可能不佳，推荐两只价值股加拿大自然资源公司（CNQ）和MPLX LP，它们估值合理、股息率高，在能源行业有独特竞争优势 [1] 加拿大自然资源公司（CNQ） - 是加拿大最大的油气生产商，在油砂领域有强大影响力，油砂开采相比页岩井有优势，前期成本高但无产量递减和储层风险，储层寿命超40年，而多数页岩井约10年，该公司是唯一储量超50亿桶油当量的加拿大公司 [1] - 计划通过技术改进扩大油砂开采业务，将沥青产量提高到每天19.5万桶，在WTI原油价格处于有吸引力水平的环境中处于有利地位，年初以来现货价格已回升至85.35美元 [3] - 目标是将100%的自由现金流返还给投资者，包括股票回购和股息，净债务为99亿美元，管理层表示净债务约100亿美元时会将100%的自由现金流返还给股东，已连续24年提高股息，复合年增长率为21% [8] - 与加拿大同行相比，WTI盈亏平衡成本最低，约为每桶40美元，管理层估计WTI价格为95美元时自由现金流比80美元时高40% [9] - 当前股价34.48美元，股息率4.2%，远期市盈率12.9倍，虽比埃克森美孚和雪佛龙略高，但因其对低递减油砂的投资有吸引力，值得有一定溢价，卖方分析师预计2025 - 2027年每股收益年增长率在9% - 30%之间 [10] - 2024年第一季度运营增长强劲，日均总产量达13.3亿桶油当量，其中包括97.6万桶石油和21.5亿立方英尺天然气，热采和原位油砂产量同比增长10%至每天26.8万桶，同时有效成本管理使这些地区的运营成本同比下降12% [13] MPLX LP - 发行K - 1表格，拥有并运营以天然气为主的中游、存储和内陆航运资产组合，主要服务于最大的单位持有人马拉松石油公司，资产主要位于美国阿巴拉契亚地区，该地区管道运输比铁路运输更具成本优势 [16] - 其基于合同/收费的模式可对冲加拿大自然资源公司的大宗商品价格风险，现金流稳定，且具有抗通胀能力，2024年第一季度关税同比提高13% [16] - 2024年第一季度EBITDA同比增长7.6%，延续了自2020年以来的增长态势，EBITDA和可分配现金流复合年增长率分别为6.4%和7.7%，未来增长受其在二叠纪盆地业务扩张的支持，新的天然气处理厂已在第二季度投产 [16] - 资产负债表强劲，净债务与EBITDA比率为3.2倍，略高于同行企业产品合作伙伴的3.0倍，获标准普尔BBB投资级信用评级，8.2%的分配收益率由1.6倍的DCF与分配覆盖率安全覆盖，考虑到今年的运营增长，有望再次提高分配，过去两年分配年增长率为10% [16] - 当前股价41.42美元，市现率7.75倍，略高于企业产品合作伙伴的7.66倍，处于过去三年6 - 9倍的市现率区间内 [16]