文章核心观点 - 因建筑活动减少、利率高和可支配收入增长有限，Pool Corporation股价表现不佳，近期大幅下调业绩指引，分析师维持负面看法，认为其股价仍有下行空间，建议卖出 [2] 公司业绩表现 - 过去一年公司股价表现疲软，下跌5%，自去年10月被评为“卖出”后，仅上涨6%，远低于市场29%的涨幅，周一盘后股价因大幅下调指引下跌超10% [2] - 公司今年预计盈利11.04 - 11.44美元，低于此前预期的13.19 - 14.19美元，也低于分析师去年预期的13.50美元，二季度盈利预计为4.85 - 4.95美元，全年销售额预计下降约6.5%，而一季度预计为持平至略有上升 [3] - 一季度公司每股收益下降21%至2.04美元，销售额下降7%，调整后息税折旧摊销前利润下降22%至1.25亿美元，毛利率下降40个基点至30.2%，运营费用占销售额比例从18.6%升至20.5% [4] 业务板块情况 - 维护业务受周期性影响较小，但今年销售额预计下降2%，不过好于一季度3%的降幅；新建和改造业务面临更大挑战，新单位预计下降15 - 20%，改造预计下降15%，而此前预计为持平至下降10% [4] 公司优势 - 过去一年公司库存削减11%至15亿美元，降幅大于销售额下降幅度，有助于维持价格；资产负债表良好，债务仅9.79亿美元，一季度运营现金流达1.45亿美元，按指引全年自由现金流预计超4.5亿美元 [4] - 5月公司将股息提高9%至1.20美元，并将回购授权从2.84亿美元提高到6亿美元，股息较为安全，但收益率约为1.5%，过去一年股份数量下降1.5%，预计明年降幅不超过2% [4] 行业及市场因素 - 近期新房建设和建筑许可数量下降，建筑活动疲软可能导致潜在泳池建设减少，建筑许可处于数月低点，短期内情况可能恶化 [4] - 实际人均可支配收入增长放缓至1%以下，虽收入仍在增长，不太可能出现衰退，但缓慢的收入增长和较高的储蓄率不利于泳池建设活动，2024年夏季销售旺季可能已失去，2025年前景也不乐观 [5][6] - 疫情后泳池建设需求激增，目前仅略低于疫情前水平，可能是2021 - 2022年需求提前释放，2024 - 2026年需求可能低于长期趋势 [6] 估值分析 - 公司股价仍不便宜，按盘后约300美元计算，是峰值收益的15.6倍，按指引中值计算为26.6倍，分析师认为合理的混合市盈率应为16 - 17倍，对应公允价值接近190美元，建议卖出股票，预计股价将向200 - 225美元靠拢 [10][12]