文章核心观点 - 如今市场由科技股主导，投资者追逐热门股，使“乏味”公司被忽视，如Advance Auto Parts公司，其股价自2021年高点下跌超70%，主要因管理不善和策略有误，但当前是困境反转时机，公司有经验丰富的领导团队和战略计划，对长期投资者而言是低价投资机会 [1] 管理层概述 - 新CEO Shane O'Kelly有成功履历，其军事背景和行业经验使他成为公司急需的领导者 [2] - 公司在激进投资者参与下加强董事会，新增三名董事，分别是有30多年O'Reilly Automotive工作经验的Tom Seboldt、供应链专家Greg Smith和有整个汽车售后市场行业经验的Brent Windom，Windom还买入83.45万美元公司股票 [2][3] - 公司管理层和董事多次买入公司股票，如Kristen L. Soler、Brent Windom等 [4] Worldpac出售 - 公司决定出售Worldpac，该业务虽表现良好但与核心业务整合不佳，出售符合简化运营和专注核心业务的战略，且已吸引大量关注 [5] - Legion Partners认为Worldpac价值约18亿美元，公开市场售价可能在20 - 30亿美元，当前市场预期为15 - 20亿美元，潜在上涨空间大，预计8月公布第二季度财报前完成出售 [5] - 出售所得将用于偿还债务、再投资核心业务和向股东返还资本，预计偿还近13.6亿美元净债务，剩余资金可能用于供应链统一、翻新零售店等战略计划，也可能用于股票回购 [6] - 出售后公司估值将低于同行，如O'Reilly和AutoZone单店估值超1000万美元，而公司单店估值远低于200万美元 [6] - 公司还暗示出售Carquest业务加拿大部分，该出售将在Worldpac出售后评估 [7] 统一供应链 - 出售Worldpac后可创建统一供应链网络，汽车售后市场转换成本低，供应效率和及时性是关键，而这是公司历史上的难题，Shane O'Kelly有相关经验 [8] - 第一步是在2024财年末完成所有配送中心的统一仓库管理系统，第二步是创建高效配送网络，公司计划将38个以上配送中心整合为14个全国性大型配送中心，这是多年过程，2024财年预计资本支出2 - 2.5亿美元 [9] 利润率恢复 - 公司关键是恢复利润率结构，尤其是运营利润率，收购Worldpac前运营利润率在9% - 11%，收购后因供应链效率低下，利润率下降，2023年第四季度低至 - 3.27%，目前已反弹至2.5%，远低于同行 [10][11] - 公司预计2024财年运营利润率达3.2% - 3.5%，主要因预计节省1.5亿美元SG&A成本，长期来看，出售Worldpac和统一供应链将推动利润率扩张 [12] - Legion Partners分析显示，恢复12% EBITDA利润率可能使股价涨两倍，分析师Chris Kiper认为这可行，因该利润率仍比同行低50% [12] 周期性利好 - 汽车售后市场在经济衰退时具韧性，因业务具必要性，如2007 - 2009年衰退时公司营收和利润增长且门店数量增加 [13] - 公司客户结构偏向专业维修店，比偏向DIY客户的AutoZone更能抵御电动汽车和混合动力汽车趋势的影响 [13] - 美国汽车和轻型卡车平均车龄达创纪录的12.6年，老化车辆增加售后市场零部件需求和维修次数，公司Pro部门受益，且预计行驶里程因汽油价格稳定而增加，这些周期性利好强化公司商业模式 [13][14] 估值 - 预测2024财年营收取管理层指引中值113 - 114亿美元，预计到2027财年营收年增长率1.5%，低于5年平均增长率3.43% [15] - 预测2024财年运营利润率3.35%，到2027财年扩张至8%，基于成功实施统一供应链网络和实现成本节省 [15] - 预测2024财年净利润率约2%，到2027财年增至3.5%，预计2027财年每股收益7.04美元，给予17倍市盈率，目标股价119美元，较当前股价有81%上涨潜力，三年复合年增长率22% [16] 总结 - 公司困境反转故事刚起步，有经验丰富的领导团队、重大催化剂和有利周期性利好，建议强力买入，目标股价119美元 [17]