文章核心观点 黄金价格受美国货币供应量影响，当前虽已上涨但仍有上升空间，黄金矿业股是参与黄金牛市的最佳方式，推荐关注纽蒙特公司和桑德斯通黄金公司 [2][4][6] 黄金市场分析 - 黄金公允价值由美国货币供应量决定，疫情期间美国政府增发货币致M2近2年激增近50%，2022 - 2023年黄金被低估，今年涨至2400美元以上后回落至2300 - 2350美元区间 [2][3] - 黄金已突破2011年以来的阻力位进入牛市，历史上牛市中黄金会涨至公允价值数倍，虽货币供应量增长停滞，但未来M2可能因美国债务利息支付增加而再次飙升 [3][4] - 黄金供需基本面良好，供应方面年产量未超2018年峰值，或需涨至3000美元以上供应才会持续上升，货币通胀速度超过黄金供应增速 [6] 黄金矿业股投资分析 - 黄金矿业股绝对估值和历史估值均被低估，过去五年表现落后于金价，且通常对金价上涨有2 - 3倍杠杆效应，Q2财报或成上涨催化剂 [6][7] 纽蒙特公司分析 - 过去纽蒙特公司常被高估，近年表现不佳，当前价格极具吸引力，是十年来最佳买入机会，即使金价不涨也有30 - 50%的估值修复空间，若金价上涨有望重测2022年水平 [8][9][10] - 公司是全球最大黄金生产商，拥有优质资产组合，收购新克雷斯特后增强了铜业务实力，预计今年产750万黄金当量盎司，2028年超800万盎司 [11][12] - 预计今年每盎司全部维持成本1300美元且未来几年成本下降，按当前金价计算每盎司利润约1000美元，与同行相当 [13] - Q2运营现金流或因金价上涨增加约4亿美元，环比增长50%，扣除营运资金变动后运营现金流可能翻倍，有望产生超5亿美元自由现金流，助力偿还68亿美元净债务并降低企业价值 [15][16] 桑德斯通黄金公司分析 - 公司是多元化的黄金特许权使用费和流业务公司，利润率高、风险低，过去几年表现落后于同行，主要因债务融资和项目进度延迟 [18] - 霍德马登项目在公司净资产价值中占比仅11%，公司资产组合已大幅升级，不依赖单一资产 [19] - 2024年黄金当量产量暂时下降，2025年有望回升并在未来实现增长，预计到2029年年产量达15.5万盎司 [20] - 公司专注去杠杆化，债务已从2022年Q3的5.24亿美元降至2024年Q2末预计的3.75亿美元，预计年底降至3.25亿美元，债务还清后可能寻求增长机会 [21] - 公司是行业中估值最低的特许权使用费和流业务公司，基于分析师共识估计按净资产价值的1倍交易，相比同行有50 - 100%的上涨空间 [22]