文章核心观点 - 军事无人机制造商AeroVironment FY24财年业绩超预期，但面临竞争加剧和合同审批延迟等逆风因素，公司当前估值充分，建议短期持有 [2] 需求情况 - FY24第四季度，公司营收1.97亿美元，同比增长6%，远超市场预期的1.87亿美元 [3] - Switchblade 600和Switchblade 300无人机销量激增，推动游荡弹药系统（LMS）收入同比增长74%，且需求预计持续到FY25 [4] - 公司获得向美国海军陆战队交付Switchblade 300的合同，首阶段价值890万美元，若全部拿下合同价值可达2.49亿美元；Switchblade 600入选美国国防部Replicator计划，该计划总资金预计达10亿美元，但依赖FY25预算获批 [4] - 无人系统（UxS）和McCready Works部门收入下滑，UxS部门Q4收入同比下降15%，占公司收入的53%；McCready Works部门收入同比下降约9%；本季度公司资金积压订单同比下降5.6%至4亿美元 [4] 盈利情况 - FY24第四季度每股收益43美分，高于预期的21美分但低于去年的99美分；全年非GAAP每股收益2.99美元，同比增长137%；GAAP净利润5970万美元，即每股2.18美元，去年净亏损1.762亿美元，即每股7.04美元 [5] - 毛利率从去年的32%提升至约40%，调整后EBITDA同比增长42%至1.278亿美元，占公司收入的17.8% [5] - 公司债务降至约6000万美元，现金及等价物为7300万美元，但股份稀释率约为9%，高于预期的2% [6] 估值与展望 - 公司预计营收将以16 - 17%的复合年增长率增长，低于此前预期的20% [7] - FY25营收指引为6.2 - 7.9亿美元，预计增长12%；调整后EBITDA指引为1.43 - 1.53亿美元，预计增长16%；非GAAP每股收益预计增长12% [8] - 基于假设，认为可对预计以约18%复合年增长率增长的收益应用约33倍的远期倍数 [10] 风险因素 - 及时获得合同和审批对公司保持增长势头至关重要，但在政治不确定时期，审批难度增加，可能影响公司短期前景 [11] - 公司对FY25目标的可见性低于以往，反映了政府合同流程的不确定性 [11] - 来自Anduril等竞争对手的威胁上升，可能影响公司近期订单获取 [13] 总结 - 公司长期前景乐观，产品需求强劲，但短期面临资金延迟和竞争加剧等逆风因素，建议短期持有并观察 [14]