文章核心观点 - 公司出售Worldpay控股权后重新聚焦核心业务，虽估值不完美但基本面驱动因素良好，有望受益于银行IT支出增长，长期或实现约4%的增长，EBITDA利润率和自由现金流利润率将提升，公允价值接近84美元 [1][6] 核心业务情况 - 银行解决方案业务市场份额高，约60%的大型银行与公司合作，约80%的部门收入来自核心处理等经常性来源，核心和数字服务份额约19%，大型银行外包业务份额超70%，增长一定程度受限于基础交易量，需通过交叉销售、赢得更多IT外包等实现增长 [2] 支付业务增长 - 公司在支付收入机会中的市场份额仅约5%，是关键增长机会，银行因基础设施投资和运营成本压力倾向于外包支付业务，大型银行在内部支付处理能力建设上投入巨大，为公司创造服务机会，如摩根大通2023年IT投资超150亿美元，约一半用于新数字产品和服务，公民金融集团2023年运营费用达55亿美元 [3][4] 非传统贷款和资本市场增长机会 - 地区银行希望在支付、资本市场和资产管理等领域扩大业务，私募股权等也参与私人信贷业务竞争，公司的资本市场解决方案业务提供端到端处理解决方案等，可满足相关机构需求，摩根士丹利预计私人信贷规模将从2024年的约1.5万亿美元增长到2028年的2.8万亿美元，为公司带来平台和处理收入机会 [5] 公司展望 - 今年早些时候公司出售55%的Worldpay股权，交易收入超120亿美元，部分资金用于大规模股票回购，预计2024年回购超40亿美元，未来Worldpay贡献将作为非控股权益收入核算，虽对交易结构存疑，但看好重新聚焦业务后的公司，预计银行部门实现4%的增长，公司整体长期约4%增长，EBITDA利润率将从2024财年的约40.75%提高到2027财年的超42%，推动自由现金流利润率达20%以上，实现高个位数到低两位数的自由现金流增长，支持并购、再投资和股东回报，基于贴现现金流和EV/EBITDA方法得出公允价值接近84美元 [6] 总结 - 公司与上次分析时不同，虽此前因Worldpay面临挑战，但目前重回更好发展路径，虽增长潜力可能不大，但实现潜力的可能性更高，当前股价在70美元中段，84美元的短期目标价有一定吸引力，公司强大的市场份额和大量经常性收入支持其实现超预期收入增长和利润率提升 [7]