文章核心观点 公司DTC战略取得成功，美国和欧洲批发销售情况改善，但因市场关注短期表现、3Q指引不佳及运营费用增长等因素，上行空间不再有吸引力，建议将评级从买入下调至持有 [2][4][5] 销售情况 - 2Q24公司营收报告基础增长7.8%，有机基础增长9% [9] - 2Q24 DTC增长领先，有机基础达11%，批发为8%，且DTC增长较1Q24加速300个基点 [9] - 美国DTC增长12%，欧洲增长7%，显示公司战略在各地区有效 [9] - 美国和欧洲批发销售情况有改善，渠道库存水平更正常，美国趋势持续改善 [2] 产品表现 - 核心牛仔产品501本季度DTC增长16%，牛仔不同品类如男女宽松版型、裙子等有不同程度增长 [9] - 新推出的男士Tech pant和511 fit表现强劲，非牛仔部分DTC有望继续良好表现 [7][9] 财务指标 - 调整后毛利率提高180个基点至60.5%，调整后SG&A占销售百分比为54.4%，净调整后EBIT利润率为6.0% [9] - 调整后每股收益从2Q23的0.04美元增长至2Q24的0.16美元 [9] 发展趋势 - 预计公司在2024财年增长2%，2025财年增长4% [4] - 管理层预计2H24欧洲业务恢复增长，订单有个位数中期增长 [10] 面临挑战 - 短期内盈利增长可能受投资压力影响，如DTC门店扩张、营销和物流成本增加 [7] 评级调整 - 因上行空间不再有吸引力，将公司评级从买入下调至持有 [5][6]