文章核心观点 - 尽管AI趋势推动软件行业和主要指数创新高，但C3.ai股价表现不佳，近期Q4财报和积极展望使股价向好，是投资者重新入场的好时机，重申买入评级 [1][2] 早期AI公司股价低于同行 - 尽管C3.ai近期股价反弹，但仍以较低的市销率交易，当前股价近29美元，市值35亿美元，扣除7520万美元现金后企业价值27.5亿美元 [3] - 公司预计2025财年（截至2025年4月）收入3.7 - 3.95亿美元，同比增长19 - 27%，按此预期中点计算，C3.ai的EV/FY25市销率仅为7.2倍，远低于同行Palantir [3][4] - 市场共识预计公司明年收入增长超20%，华尔街分析师对公司的收入共识目标为4.671亿美元，同比增长22%，届时C3.ai的EV/FY26市销率将降至5.8倍 [4][5] - 认为C3.ai的EV/FY26市销率可达7倍，对应目标价34美元，较当前水平有15%的上涨空间 [6] 多重优势支撑估值提升 - 生成式AI的长期趋势为公司带来增长基础，随着更多公司采用自动化，C3.ai将成为更关键的软件提供商 [7] - 公司政府业务增长，上一季度州/地方政府和联邦政府交易占订单量超一半 [7] - 基于使用量的商业模式具有巨大增长潜力，类似Snowflake和Twilio的成功案例 [7] - 公司业务实现行业多元化，从传统的重工业和石油行业拓展到金融服务、医疗保健等领域 [7] - 公司与亚马逊AWS、谷歌云、微软Azure等建立了稳固的合作关系，采用云无关的方法扩大客户覆盖范围 [7] Q4财报亮点 - 公司Q4收入同比增长20%至8660万美元，超过华尔街预期的8440万美元（同比增长16%） [10] - 公司收入增长已连续五个季度加速，自2023财年第三季度同比下降4%触底以来持续改善，客户参与数量同比增长70% [10][11] - 从名义收入来看，公司收入加速增长的同时专业服务收入同比下降57%，表明公司向更成熟的软件公司转型，将实施和咨询工作外包给第三方 [12] - 公司转变市场策略，采用按需付费的消费定价模式，进行更多短期小额交易，提高了收入可见性和可预测性，平均总合同价值从2019财年的超1600万美元降至上个季度的90万美元 [12] - 本季度调整后运营利润率从去年同期的 - 32%改善至 - 27%，2024财年自由现金流亏损9040万美元，不到上一年的一半 [12] 关键结论 - 公司仍有很长的增长跑道，管理层认为AI革命的基础设施和硅层最终将商品化，而C3.ai等公司提供的软件应用和平台将创造差异化和价值 [13] - 公司股价以个位数的市销率交易，低于同行，且预计明年收入将加速增长，建议长期持有 [13]