文章核心观点 - 周期性低迷期可关注林肯电气这类优质公司，虽其股价距高点下跌近30%且近期表现不佳，但公司业务有积极变化，虽面临市场需求疲软等风险，但长期仍有增长潜力，当前估值有一定吸引力 [1] 行业现状 - 焊接和工厂自动化行业主要市场陷入收缩，复苏可能要到2025年，工业终端市场整体疲软，如MSC Industrial降低预期、Fastenal销售报告不佳、Deere削减指引 [1][4] - 汽车行业车辆销售放缓，电动汽车销售未达预期，原始设备制造商削减资本支出，影响林肯电气电动汽车相关设备和自动化需求；非住宅建筑市场疲软，能源市场相对较好但钻机数量仍较弱 [6] 公司表现 - 林肯电气股价距高点下跌近30%，自上次更新以来上涨约10%，表现逊于工业板块和竞争对手ESAB，伊利诺伊工具 Works表现更差 [1] - 公司业务组合近年向设备销售转移，近期占比47%，高于长期平均的40%低至中区间，设备销售利润率更具吸引力 [2] - 上季度各主要类别无增长，管理层5月下旬下调指引，预计全年有机销售额呈中个位数下降，与上季度6%的降幅相当，二季度可能也呈中个位数下降，利润率相对稳定，自由现金流仍健康 [4] 公司展望 - 预计2024财年销售额有下行风险，2025财年有一定复苏，2026财年有中到高个位数的较强复苏，长期预计约4%的增长 [8] - 预计2024财年息税折旧摊销前利润率有一定改善，2025财年达20%以上，2026财年达21%或更高，自由现金流利润率随时间从低两位数提升至中两位数 [8] 公司优势 - 公司利润率上升，息税折旧摊销前利润从十几的中间水平升至十几的高位，投资资本回报率和息税折旧摊销前倍数也随之提高 [10] - 公司在自动化领域地位不断加强，业务占比从营收的十几的中间水平提升至2023年的超20%，且在自动化领域实现多元化，纳入更多互补系统，未对业务产生负面影响 [10] - 自动化应用不会持续下降，鉴于熟练工人稀缺和制造业回流需求，公司未来能找到买家，美国工业部门资本支出基础老化，升级或更换设备也能支持增长 [10]