文章核心观点 公司是一家主要向政府、军事和私营部门销售专业电池及通信系统的企业 凭借新产品推出、市场策略和并购等实现增长 财务状况改善 股票具有投资价值 [3][5][27] 公司概况 - 成立于1991年 总部位于纽约纽瓦克 员工545人 在北美、中国和英国有战略业务地点 [1] - 业务包括电池与能源产品、通信系统两大板块 过去十二个月（TTM）收入1.69亿美元 EBITDA为2000万美元 当前积压订单9700万美元 占TTM销售额的60% 每股账面价值7.84美元 [1] - 通过收购积累多个专业电池制造商和通信系统业务 如2016年收购Accutronics、2019年收购SWE、2021年收购Excell Canada 2009年从Applications International收购通信系统业务 [4] 增长情况 - 增长加速 尽管2024年第一季度因去年同期网络安全事件有较低基数 但收入增长、毛利率扩张和经营杠杆提升改善了财务结果 且有望持续 [5] - 电池市场预计2022 - 2030年复合年增长率（CAGR）达30% 为公司带来增长顺风 [6] 增长策略 - 扩大销售范围和市场准入 多元化收入来源 关注医疗、物联网、安全与安保、资产跟踪、石油与天然气、海底电气化等市场 [7] - 利用全球平台加速增长 与客户密切合作开发新产品 投资新产品研发 坚持多代产品规划 [7] - 收购互补业务以扩展技术、覆盖范围、能力和规模 有1亿美元的S - 3货架注册 [7] - 坚持强大的运营管理原则 部署精益计划 建立集成全球供应链 开展持续改进项目 [7] - 有效配置资本 进行增值并购和股票回购 [7] 当前增长举措 - 推出关键新产品 涵盖医疗、计量、机器人、海底、物联网、先进射频和集成通信系统等领域 [9] - 通过与全球原始设备制造商（OEM）合作拓展医疗业务 利用全球布局和疫情期间的可靠表现增加电力解决方案业务 [9] - 积极争取大型多年项目订单和车辆放大器 - 适配器项目的后续订单 与主要国防OEM建立良好关系 [9] - 完成 conformal wearable batteries的首件测试 实现销售、新产品开发和采购能力的全球化 [9] - 通过增值并购补充有机增长 继续与客户建立牢固关系 [9] 新产品开发 电池与能源产品 - ThinCell®：年度潜在市场规模（TAM）500 - 2000万美元 适用于可穿戴设备、RFID和显示器等 [10] - 亚硫酰氯电池（ER）：年度TAM 1000 - 1亿美元 设计用于长寿命应用 处于引入阶段 [10] - UB123A和Advanced XR123A电池及电池组：年度TAM 500 - 3000万美元 美国生产的3V锂电池 性能优于竞争对手 处于加速爬坡阶段 [10] - 医疗推车电源：年度TAM 500 - 2000万美元 用于电子记录、自助服务亭、 signage等应用 处于增长阶段 [10] - conformal wearable batteries：年度TAM 500 - 5000万美元 为美国陆军设计 支持下一代军事需求 处于开发/测试阶段 [10] - SeaSafe和SeaSafe Direct：年度TAM 1000 - 5000万美元 用于深海可充电应用 处于增长阶段 [10] 通信系统 - EL8000机箱和集成：年度TAM 1000 - 5000万美元 支持边缘计算、UPS和接入用户 处于生产阶段 [10] - Crescent服务器：年度TAM 1000 - 3000万美元 适用于军事战术、商业、工业和人工智能高端用户 处于开发阶段 [10] - 下一代放大器：年度TAM 500 - 2000万美元 采用最新技术实现小型化 处于开发阶段 [10] - 无线电电源系统：年度TAM 500 - 1800万美元 为机载应用的下一代无线电系统供电 处于引入阶段 [10] 财务表现 收入 - 2024年第一季度收入增长31.4%至4190万美元 政府国防销售增长83.4% 商业销售增长8.6% [12] - 电池与能源产品业务收入增长22.9%至3500万美元 政府国防和医疗市场销售分别增长73.6%和54.7% [16] - 通信系统业务收入从上年的340万美元翻倍至690万美元 主要得益于向大型跨国信息技术公司等客户交付EL8000服务器机箱 [16] 利润 - 毛利润增长54.3% 远超收入增长 毛利率扩张 主要由于销量增加带来的成本吸收、价格上涨和生产平稳化 [14][17] - 通信系统业务毛利率提高860个基点至35.8% [17] 运营成本与杠杆 - 运营成本相对稳定 有550个基点的经营杠杆 并通过降低供应链成本和采用精益生产方法进一步改善 [20] 现金流与债务 - 现金流为正 有助于偿还债务 2024年第一季度偿还50万美元 剩余债务2510万美元 [22] - 预计200 - 300万美元的商业中断保险索赔和150万美元的员工保留信贷（ERC）索赔将用于债务偿还 [16][22] - 管理层目标是每季度减少200万美元债务 [22] 展望 - 2024年及以后 通过有机增长和并购加速规模扩张 实现两位数收入增长和运营利润率提升 [23] - 利用新收入流抵消政府国防业务的波动 实现持续增长 [23] - 继续在通信系统领域赢得重大项目 并拓展到商业市场 [23] - 有机增长辅以增值并购 快速获得规模、市场准入、技术和新产品 [23] - 优化资本结构、运营现金流和营运资金管理 为有机增长和持续并购提供资金 [23] 估值 - 截至2024年3月31日的三个月 计算稀释每股收益时包含539,358份未行使股票期权和5,229份未归属限制性股票奖励 产生122,515份潜在普通股 另有524,502份未行使股票期权因反稀释作用未纳入计算 [26] - 股价10.3美元时 公司市值1.7亿美元 企业价值1.85亿美元 分析师预计2024年每股收益0.68美元 较2023财年的0.47美元有所上升 若经济状况不显著恶化 2025年每股收益有望升至1美元 [26] 结论 - 公司能识别盈利利基市场 实现显著增长 定期推出新产品 成功整合收购业务 新管理层注重利润率已取得成效 有通过现金生成实现大幅去杠杆的潜力 [27] - 股票当前价格仍值得买入 [27]