文章核心观点 公司是全球第二大铀矿开采商，受益于核能复兴和铀价上涨，2024年收购西屋电气49%股权进一步拓展核价值链 预计2024 - 2026年盈利增长超30% 分析师给予买入评级[12][17][31] 公司概况 - 公司位于加拿大，是全球第二大铀矿开采商，产能占比15% 还从事铀精炼和核燃料棒生产，该业务占收入的16% 2024年末收购西屋电气49%股权，拓展核价值链[12] - 公司有三大主要采矿业务，麦克阿瑟河矿（持股70%）和雪茄湖矿（持股55%）位于加拿大，产能4300万磅，2024年利用率将从2023年的66%提升至83% 因凯矿（持股40%）位于哈萨克斯坦，产能1800万磅，不纳入合并报表[22] 行业趋势 - 能源转型促使核能复兴，推动铀价在过去两年上涨，市场预期长期供应短缺将支撑铀价继续走高[19] 财务表现 2024年展望 - 净收益预计为亏损1.7 - 2.3亿美元 折旧和摊销为3.35 - 3.85亿美元 财务收入为亏损200 - 300万美元 财务成本为1.75 - 2.05亿美元 所得税费用为1000 - 3000万美元 EBITDA（非IFRS）为2000 - 3.8亿美元 调整后EBITDA（非IFRS）为4.45 - 5.1亿美元[6] 盈利预测 - 2024 - 2026年EBT预测分别为3.81亿美元、4.84亿美元和4.14亿美元 西屋电气（49%股权）2024 - 2026年EBT预测分别为亏损1.55亿美元、盈利2.58亿美元和3.38亿美元 因凯矿（40%股权）2024 - 2026年EBT预测分别为1.73亿美元、2.44亿美元和3.02亿美元 市场共识EBT预测分别为3.99亿美元、9.86亿美元和10.54亿美元[6] 历史财务数据 - 2018 - 2023年，公司营收从15.32亿美元增长至18.95亿美元 EBITDA从3.36亿美元增长至3.68亿美元 净利润从1.55亿美元波动至2.48亿美元[28] 估值分析 - 市场共识给予公司2024年目标价56美元，对应现金PE为52倍，PEG为1.9倍 2025年目标价77美元，基于1.5倍PEG，对应现金PE为51倍 2026年目标价100美元，基于公司持续增长和盈利驱动[29][37] 业务亮点 - 公司实现的铀价不直接跟踪现货价格，采用40/60%固定/可变价格组合的长期合同策略 目前约20%的储量（2亿磅）采用此合同条款，高价和高产量将推动价格逐步回升[23] - 西屋电气已建造430座反应堆，开发了AP1000反应堆（4座运行，26座在建或签约），还开发了小型模块化反应堆和微型反应堆，有望带来额外增长[24] - 公司预计2024年从西屋电气股权中获得的调整后EBITDA为5.1亿美元，未来五年预计复合年增长率为6%[26] 同行比较 - 行业内优质企业稀缺，哈萨克斯坦国家原子能公司存在生产和地缘政治问题，其他多为初级矿商，执行风险较大 投资者可关注帕拉丁能源和博斯能源[30]