文章核心观点 - 公司是专注于多户住宅领域抵押投资的房地产投资信托公司，为被动收入投资者提供12.1%的高收益，股息由可分配收益良好覆盖，账面价值持续增长，值得超配 [2][19] 公司概况 - 公司是管理良好的房地产投资信托公司，专注抵押投资，尤其是多户住宅领域，还为单户和多户行业发起贷款和提供服务，并拥有其他商业房地产资产 [2] 评级历史 - 上次对公司的股票评级为强力买入，因其多户住宅投资使其成为抵押市场独特的投资工具，且近期未削减股息，12%的收益率较为安全，超额覆盖为股息提供额外缓冲 [3] 投资组合 业务构成 - 公司业务由两部分组成，结构化业务主要投资多户、单户租赁和商业房地产市场，以多户贷款为主，也投资其他抵押相关证券；代理业务通过房利美和房地美等政府支持企业销售和服务多户贷款产品 [4] 资产占比 - 截至2024年3月31日，结构化业务资产占比达90%，总计132亿美元，公司总资产151亿美元，较上季度下降4%，主要因贷款销售 [8] 资产负债情况 - 2024年第一季度，公司净利息收入1.036亿美元，是主要收入来源，同比下降5%，主要因贷款销售；公司可分配收益足以支付股息 [10] 股息情况 - 公司第一季度和去年可分配收益均超过股息，第一季度每股可分配收益0.47美元，股息支付率91.5%；考虑160万美元不良贷款实现损失后，调整后每股可分配收益0.48美元，股息支付率89.6%；过去十二个月，未调整股息支付率为81.9%，优于行业巨头安纳利资本管理公司 [12] 账面价值与估值 - 公司自2019年以来账面价值和股息均实现增长，跑赢同行；截至2024年3月31日，GAAP账面价值为13.02美元，较2019年第一季度高36%；投资者目前需支付9%的溢价投资，而安纳利资本管理公司和AGNC投资公司按账面价值倍数1.0倍出售 [14][16] 投资风险 - 公司集中于多户住宅资产，若多户住宅领域受高利率或贷款问题冲击，公司收益和账面价值可能受严重影响，美国房地产市场利率上升或调整可能引发此类情况 [18]