文章核心观点 - 公司认为可口可乐（KO）估值合理且有倍数提升空间，是追求稳定尤其是注重收益的投资者的有吸引力选择，对其持乐观态度 [2] 公司介绍 - 可口可乐产品在超200个市场销售，除软饮料品牌外还涉足果汁、水、咖啡、茶和即饮酒精等领域，自2023年下半年股价暴跌以来已上涨约21.5% [4] 估值对比 - 可口可乐的远期EV/EBITDA倍数约为20.1倍，百事可乐（PEP）约为14.8倍，柯林斯德瑞普（KDP）约为13.6倍 [5] 可口可乐估值合理原因 提升领导地位 - 公司分六个业务板块，2024年第一季度总销售额同比增长3%，其中最重要的北美市场销售额同比增长约7% [6] - 销售增长得益于定价权、产品和地域组合的积极影响，部分被资产剥离、外汇波动和有机销量下降所抵消 [7] - 北美市场销售额增长约7%源于价格、产品和地域组合，有机销量无增长但较2023年有所改善，且优于部分竞争对手 [10] - 与百事和柯林斯相比，可口可乐通过维持销量提升了核心业务市场地位，且在可比业务板块实现最高增长 [12] 卓越盈利能力 - 过去三年可口可乐毛利率显著高于百事和柯林斯，2024年第一季度约为62.5%，较2023年第一季度提高1.8个百分点 [13] - 可口可乐在营业利润和EBITDA利润率方面也显著优于百事和柯林斯 [13] 股息之王 - 可口可乐是股息之王，股息收益率约3%，连续62次提高股息，对注重收益的投资者有吸引力 [15] - 2014 - 2023年每股股息复合年增长率为5.1%，近三年增速加快，假设2024年维持季度股息，每股股息将同比增长5.4% [15] - 公司盈利能力出色、资产负债表强劲，股息有良好保障，净债务与EBITDA比率低于目标值 [16] 估值展望与关键结论 - 考虑到竞争优势，可口可乐的EV/EBITDA倍数不应被认为过高，当前业务状态下该倍数应维持在20.0x - 21.0x区间 [18] - 公司认为可口可乐风险回报比有吸引力，虽不会带来出色总回报，但仍看好，持有股份且考虑增持 [18]