文章核心观点 - 公司2024年开局良好，财务表现超预期，虽面临一些挑战但前景乐观，估值极具吸引力，是投资的好机会 [1][2][13] 财务表现 - Q1总营收7810万美元，高于预期的7200万美元，同比增长21%；调整后EBITDA达360万美元，高于预期，从50万美元增至360万美元 [2] - 加拿大 cannabis 业务营收3740万美元，增长49%；调整后 EBITDA 从390万美元增至410万美元；美国 cannabis 业务营收450万美元，下降10%，调整后 EBITDA 为 - 60万美元；农产品业务营收3610万美元，增长4%，调整后 EBITDA 从 - 100万美元增至200万美元 [2] - 季度库存降至7400万美元，cannabis 库存大幅下降，农产品库存增加；运营现金流较2023年 Q1 大幅改善，为 - 5万美元；物业、厂房和设备采购增至190万美元，自由现金流为负；2021 - 2023年现金流分别为 - 3960万、 - 1990万和530万美元 [2] - 资产负债表流动比率为2.1倍，净债务为2340万美元，相对于公司有形账面价值2.105亿美元和营收水平较小，债务主要在2026和2027年到期 [2] 市场预期 - 此前分析师预计2024年营收3.08亿美元，调整后 EBITDA 为1200万美元；2025年营收3.35亿美元，调整后 EBITDA 为1900万美元；现预计2024年营收3.08亿美元，2025年营收增至3.39亿美元 [3][9] - Roth MKM 分析师 Scott Fortune 将2024年调整后 EBITDA 预测从1170万美元上调至1540万美元，预计2025年为2060万美元；文章作者按6%利润率预计2025年为2030万美元 [17] 股价表现 - 年初至 Q1 报告前股价上涨78%，现回落至0.96美元，涨幅26.1%，跑赢同期新大麻风险全球大麻股票指数的3.8% [10] - 2020年底以来跌幅90%，小于 Canopy Growth 的97%和 Aurora Cannabis 的94%，但逊于 Cronos Group 和 Organigram [11] - 过去两年股价于去年8月在0.55美元附近触底 [11] 图表分析 - 2023年初公司融资使股价跳空下跌，一年多后于3月回补缺口 [7] - 公司仅在纳斯达克上市，若股价长期低于1美元，上市资格可能受威胁；目前支撑位为0.8美元，阻力位在1.15 - 1.20美元及以上，1.65美元以上在2美元附近有阻力 [7] - 过去一个月日均成交量约41.5万股，因未达每日50万美元交易价值要求，无缘加入全球大麻股票指数；公司无战略投资者 [7] 估值分析 - 公司加拿大 cannabis 业务出色，在其他合法市场有机会；虽不看好另外两项业务，但认为其价值不为负；仅加拿大 cannabis 业务按10倍调整后 EBITDA 估值就高于当前股价 [13] - 与同行相比，公司股价仅为有形账面价值的一半，远低于 Organigram 的83%和 Cronos Group 的86%；按2025年调整后 EBITDA 2030万美元估算，公司市盈率为6.5倍；作者认为年底股价有望达到有形账面价值，即1.85美元，相当于10倍调整后 EBITDA [20] 行业挑战 - 加拿大 cannabis 市场成熟，增长可能受限；4月加拿大 cannabis 销售额仅增长4.4%，为3月0.1%增长后的次低水平 [13] - 加拿大税收基于固定单位税额而非营收百分比，2023年公司消费税达5800万美元，占品牌 cannabis 销售额的39%，高于2022年的37% [13] - 加拿大有986个许可证，包括许多暂停、待撤销或过期的，已有多家破产和拍卖情况 [13]