公司表现与市场对比 - Wolfspeed（WOLF）在过去12个月中表现糟糕，股价下跌63%，而纳斯达克指数同期上涨36% [1] - Wolfspeed的总回报率为-62.65%，而Invesco QQQ Trust的总回报率为36.41% [2] 垂直整合与行业前景 - 垂直整合在碳化硅（SiC）器件制造中可以显著提高利润率和产量 [5] - 根据麦肯锡的数据，垂直整合可能将制造产量提高500-1000个基点，利润率提高1000-1500个基点 [12] - Wolfspeed正在建设一个垂直整合的碳化硅生产单元，能够大规模生产200mm SiC晶圆 [24] 库存与市场需求 - Wolfspeed的库存和现金周转天数均处于十年来的高点，预计库存情况将在2024财年下半年恢复正常 [14] - 尽管工业与能源市场需求疲软，但电动汽车（EV）领域对Wolfspeed产品的需求仍然强劲 [15] - Wolfspeed的EV设备收入同比增长48%，管理层表示需求远高于当前供应 [15] 财务与估值 - Wolfspeed的EV/销售倍数仅为3.67%，较其长期滚动平均倍数11x有67%的折扣 [17] - 与同行相比，Wolfspeed的EV/销售倍数略低于同行平均的4x [18] - 预计2024财年收入将超过8亿美元，2026财年收入预计将达到16.6亿美元 [21] 设计周期与客户承诺 - Wolfspeed的设计周期较长，但具有粘性，能够提供多年的收入可见性 [15] - 2024年3月季度，Wolfspeed的设计承诺达到28亿美元，其中80%与EV机会相关 [15] - 2024年前9个月，Wolfspeed的设计赢单同比增长3.5倍，达到53亿美元 [30] 资本支出与现金流 - Wolfspeed的资本支出在过去几个季度大幅增加，过去12个月的资本支出超过20亿美元 [26] - 预计明年资本支出将减少6-8亿美元，且可能获得政府补助以进一步降低净资本支出 [26] - 公司目前拥有25亿美元的无限制现金和流动性，目标是保持约10亿美元的现金 [26] 毛利率与运营挑战 - 由于工业与能源市场需求疲软，Wolfspeed的销售结构向低利润的EV产品倾斜，导致整体毛利率下降 [28] - 2024年9月，Wolfspeed的未利用成本达到1亿美元，设备中断事件也对毛利率产生负面影响 [28] - 管理层预计2024年第四季度和2025年第一季度的非GAAP毛利率将在0%至8%之间 [28] 长期前景与股价表现 - Wolfspeed的股价在2021年底达到峰值后持续下跌，但近期显示出触底反弹的迹象 [32] - 2024年5月，公司内部人士进行了购买交易，显示出对公司前景的信心 [33] - 尽管短期前景不稳定，但长期前景看好，当前股价处于2015-2017年的支撑区域 [33]