文章核心观点 - 2seventy bio公司专注于Abecma的研发和推广 其相对较低的估值使其成为有吸引力的投资选择 且可能成为再生元制药或百时美施贵宝的收购目标 若转型成功2025年有望实现正EBIT 因此认为该公司股票值得买入 [1] 公司概况 - 2seventy bio于2021年4月26日从bluebird bio分拆成立 总部位于马萨诸塞州剑桥市 专注于Abecma的研发和推广 [5] - 公司出售了非核心肿瘤和自身免疫项目给再生元 还出售了A型血友病资产和MegaTAL技术给诺和诺德 目前战略集中于与百时美施贵宝合作研究Abecma在更广泛患者群体中的应用 [5] Abecma业务概述 - Abecma是一种嵌合抗原受体T细胞（CAR T）疗法 用于治疗多发性骨髓瘤（MM） 已获FDA批准用于复发和难治性MM（rrMM） 该疗法通过白细胞单采术用患者T细胞制造 经基因改造后靶向MM细胞表面的B细胞成熟抗原（BCMA） 释放细胞毒性物质杀死癌细胞 [6] - Abecma最初基于KarMMa 2期试验结果获FDA批准用于至少接受过三线治疗的rrMM 后基于KarMMa - 3 3期研究 获批用于接受过二线治疗的三重暴露rrMM 关键结果显示无进展生存期（PFS）为13.3个月 总缓解率（ORR）为71% 完全缓解率（CR）为39% 缓解持续时间（DoR）中位数为14.7个月 [8] - Abecma安全性与典型CAR T疗法风险一致 公司继续开展KarMMa - 2和KarMMa - 9等试验 探索其在疾病早期和不同患者群体中的疗效和安全性 [10] - 公司完成KarMMa - 9试验后 正寻求新诊断MM（NDMM）疗法的批准 与百时美施贵宝的合作将支持这一目标 [11] 战略转变 - 2024年4月 公司将肿瘤和自身免疫项目出售给再生元 包括临床前和临床阶段资产 再生元还雇佣了160名公司员工 公司员工减至65人 专注于质量和支持角色 此次重组预计2024年节省150万美元 2025年节省200万美元 并将现金跑道延长至2027年之后 [12][13] - 2024年6月26日 公司宣布将A型血友病药物候选物和MegaTAL体内基因编辑技术出售给诺和诺德 交易金额最高达4000万美元 [27] 估值分析 - 公司最新季度现金消耗约4230万美元 预计年现金消耗约1.692亿美元 但资产出售预计到2025年节省2亿美元成本 预计2025年COGS和OPEX合计为8490万美元 收入预计增加4050万美元 达到9460万美元 2025年有望实现正EBIT 为970万美元 [20] - 公司企业价值估计为2580万美元 若加上2.531亿美元的经营租赁义务 企业价值将升至2.789亿美元 公司远期EV/EBIT比率为28.8 若排除租赁义务则为2.7 行业中位数为15.8 从估值角度看公司被低估 [20] - 高盛分析师因公司长期竞争态势将其评级降至中性 认为强生和传奇生物的Carvykti可能更优 Abecma在3期试验中ORR为71% 低于Carvykti在1/2b期试验中的98% CR为39% 低于Carvykti的78% DoR为14.7个月 低于Carvykti的21.8个月 [20] 市场前景 - rrMM市场预计到2034年将达到344亿美元 尽管Abecma有缺陷 但公司仍有可能保持市场份额 [22] - 公司出售资产给再生元 再生元可能支付1000万美元里程碑款项 公司还可能从相关资产销售中获得特许权使用费 [26] 投资结论 - 公司近期处置与Abecma无关资产的战略举措可能带来回报 虽存在集中风险 但预计Abecma表现良好 收入足以支撑公司长期前景 若专注于利润率和Abecma收入增长 重组节省的成本可能使公司较快实现盈利 且公司估值较低 可能成为再生元或百时美施贵宝的收购目标 因此认为公司股票值得买入 [25]