文章核心观点 - 红罗宾第一季度财报不佳，虽第二季度初有改善迹象但仍不乐观，中期有经营风险，维持卖出评级，建议投资者密切关注第二季度业绩 [4][8][9] 第一季度财务情况 - 第一季度可比餐厅收入同比下降6.5%，总收入下降7.0%至3.885亿美元，运营收入从去年同期的420万美元降至 - 210万美元 [5] - 销售疲软导致盈利能力下降，新菜单和北极星计划未提升需求，成本节约被销售疲软抵消，售后回租进一步压低运营收入 [5] - 业绩不佳部分源于行业消费支出压力，公司可比销售表现远弱于行业整体 [5] 中期经营威胁 - 第一季度后公司可用流动性为5560万美元，短期运营无即时流动性风险，但剩余债务1.62亿美元，每季度需支付1%本金，存在债务契约违约短期风险 [11] - 信贷安排2027年3月到期，以当前财务状况再融资困难，股权融资稀释严重且难以执行，若盈利无改善中期有倒闭风险 [11] 更新的反向DCF估值 - DCF模型使用15.14%的加权平均资本成本，源于资本资产定价模型 [12] - 第一季度利息支出750万美元，当前带息债务下利率高达18.47%，因偿债困难长期债务权益比估计为100% [12] - 以4.29%的10年期债券收益率为无风险利率，4.11%的股权风险溢价，2.83的贝塔系数和0.5%的流动性溢价计算，股权成本为16.42% [12] 第二季度改善迹象 - 第二季度前5周可比餐厅收入增长0.3%，新菜单菜品和北极星计划有望吸引更多顾客，忠诚度计划持续发展 [13] - 同店销售改善是公司扭亏关键，持续改善可推动扭亏计划，但5周时间短难以证明客流量可持续提升，0.3%的增长低于通胀 [13] - 公司预计2024年营收12.5 - 12.75亿美元，中点较2023年下降3.1%，受财年周数减少影响 [13]