文章核心观点 - 公司上季度平均员工人数增长9.7%，投资销售和营销，涉足全球人工智能市场，预计2025 - 2029年无杠杆自由现金流加速增长，当前股价被低估，目标价66 - 67美元/股，此前并购交易暗示估值超129美元/股 [1][30] 业务概述 地理多元化 - 公司是全球专业服务公司，为《财富》全球500强客户提供数字创新和智能运营服务 [2] - 公司在超35个国家拥有超13.1万名员工，业务分布广泛，未来净销售增长波动性可能低于地理多元化程度低的同行 [3] 业务板块 - 公司报告三个业务板块：金融服务、消费与医疗保健、高科技与制造业，客户类型多元化 [3] 财务状况 现金与债务 - 公司资产主要由大量现金和应收账款构成，客户为运营提供资金，无需大量债务融资，资产/负债比率大于1，净杠杆有限，资产负债表稳定，有足够资金支持未来增长 [4][5] 盈利与销售增长预期 - 上季度公司GAAP每股收益0.64美元，销售额11.3亿美元，均超预期，分析师预计2024 - 2026年净销售增长，2025年每股收益增长8%，2026年增长11% [10] - 公司2024年预期市盈率为10倍，2026年预计同比增长11%，2024 - 2026年净销售预计分别增长3%、5.8%、8%，当前估值有望随预期净销售增长而提升 [13] 增长驱动因素 市场增长 - 全球人工智能市场2024 - 2030年预计复合年增长率36.6%，人工智能咨询市场到2031年预计复合年增长率26.49%，公司来自目标市场的收入可观，未来净销售可能加速增长 [18] 员工增长 - 2024年第一季度公司平均员工人数从约11.9万增至约13.05万，增长9.7%，员工增长与财务业绩和收入相关，预计未来收入增长 [19][20] 业务板块 - 金融服务板块交易增加，金融犯罪服务需求增长，全球金融犯罪和欺诈管理解决方案市场2023年估值约13亿美元，2024 - 2032年预计复合年增长率近5.7%，有望推动公司净销售增长 [21] - 上季度消费者与医疗保健板块供应链业务显著增加，季度收入增长4.6%，有望继续推动净销售增长 [21] 销售与营销投入 - 公司增加销售和营销团队投资，SG&A费用占总净收入百分比从2023年第一季度的19.9%增至2024年第一季度的20.8%，费用从2.165亿美元增至2.35亿美元，增长8.6%，有望带来2024 - 2025年净销售增长 [21] 股票回购与股息增加 - 公司自2015年授权的股票回购可能带来股票需求，降低股权成本，截至2024年第一季度，公司已回购大量普通股，近期以34.67美元/股回购，表明管理层认为公司当前被低估 [21] - 公司股息不断增加，2023年增长10%至0.125美元/股，2024年增长11%至0.1375美元/股，2月8日董事会批准再次提高至0.1525美元/股，有望加速股票需求，降低资本成本 [21] 估值分析 DCF模型估值 - 采用保守假设的DCF模型得出公司目标价66 - 67美元/股，预计2025 - 2029年无杠杆自由现金流分别为5.12亿美元、5.38亿美元、5.63亿美元、5.89亿美元、6.15亿美元，长期增长率2%，加权平均资本成本6.2%，总隐含企业价值约100亿美元 [18][22] 过往交易估值 - 回顾科技行业过往交易，中位EV/NTM销售比率为5.51倍，假设公司净收入45.188亿美元，隐含企业价值248.94亿美元，总估值129美元/股 [23][25] 分析师观点 - 约12位分析师覆盖公司股票，平均目标价37美元/股，认为公司当前被低估，作者认为公司增长潜力大，目标价应更高 [27] 风险因素 - 劳动力条件变化和工资上涨可能降低公司利润率和净收入，导致每股收益和自由现金流增长预期下降，股价下跌 [29] - 人工智能市场竞争激烈，同行可能提供更好或更创新产品，公司产品销售可能遇问题，市场收入增长可能低于预期，导致股价下跌 [29] - 公司大量资产、员工和业务位于印度，印度监管或经济环境变化可能影响公司净收入增长 [29]