文章核心观点 - 重申对泛林集团（Lam Research Corporation）的买入评级，预计2025财年该公司股票表现将更出色，建议投资者关注并在回调时买入 [1] 行业情况 - 2025年晶圆制造设备（WFE）支出预计增长10.3%，由前沿技术需求增加、新器件架构引入和产能扩张采购增加驱动 [1] - 2024年和2025年内存相关资本支出预计大幅增加，特别是受高带宽内存（HBM）对动态随机存取存储器（DRAM）的推动以及闪存（NAND）需求的复苏 [1][2] - HBM对维持人工智能竞赛中的摩尔定律至关重要，其供应紧张、平均销售价格（ASP）较高且在DRAM行业收入中占比增大，预计2024年占比达20.1%，高于2023年的8.4%和2022年的2.6% [2] 公司情况 销售与业绩 - 管理层预计2024财年第四季度销售额环比持平于38亿美元，符合市场共识预期的37.8亿美元，非公认会计准则（non - GAAP）下毛利率将从上个季度的48.7%略微收缩至47.5% [5] - 2024财年第三季度，NAND相关系统销售环比增长29%，DRAM销售环比下降23%，但考虑到上一季度DRAM销售环比激增51%，此次下降无需过度担忧 [9] 市场与区域 - 自去年11月下旬上调评级为买入以来，公司股价表现优于标准普尔500指数37% [1] - 2024年下半年和2025年公司销售将从依赖中国市场向增加对其他大客户销售转变，同时受益于行业对HBM的采用 [5] - 2024年中国市场销售预计下降，过去一个季度对中国的出货量增长6%，占总销售额的42%，上一季度环比下降10%，占比40% [3] 估值与评级 - 公司股票估值合理，企业价值与2024年销售额之比（EV/C2024 Sales）为9.1倍，略高于同行平均的8.1倍；市盈率（P/E）为34.1倍，与同行平均的34.3倍相近 [17] - 华尔街对该股票持乐观态度，30位分析师中19位给予买入评级，其余为持有评级，机构持股比例约为88% [13]