文章核心观点 - 分析Arm和Tenable两家公司的业务、财务和竞争地位，认为Arm估值过高，Tenable更值得投资者关注 [1][8][18] 公司业务 Arm - 属于半导体行业，主要授权中央处理器（CPU）的知识产权（IP）内核，还有较小的图形处理器（GPU）业务，苹果是其大客户，英伟达也使用其技术进入CPU业务 [2][11] - 每售出一个使用其设计的芯片可获得版税，截至3月31日的财年，版税占总收入约56%，同比增长8%，其余收入来自授权 [12] - 近期推出最新芯片架构Armv9 CPU，可提高性能和能效，支持智能手机使用生成式AI，每台设备版税是之前设计的两倍 [16] Tenable - 处于网络安全行业，提供基于云的软件，评估并帮助降低网络安全风险，但不消除传入威胁，软件可识别并确定安全改进领域，由组织自行实施 [3] - 利用人工智能（AI）和机器学习不断改进建议，主要通过年度订阅产生收入，截至2023年底有44000个客户，包括65%的财富500强公司，当年收入增长17% [13] 财务状况 估值指标 - Arm远期市盈率高达119，是行业内最高之一；Tenable远期市盈率为36，不到Arm的三分之一 [1] 盈利增长 - 分析师预测到2026年，Arm每股自由现金流将增长97%，高于Tenable的80%；但每股收益估计上，Tenable预计增长38%，高于Arm的23% [4] 营收情况 - 最近完成的财年，Arm营收增长21%，略高于Tenable的17%；Arm总收入达32亿美元，是Tenable 8亿美元的四倍 [14] 现金流 - Arm调整后自由现金流增长50%，Tenable无杠杆自由现金流同比增长37% [14] 利润率 - Arm毛利率达95%，是科技行业最高之一；Tenable毛利率为77% [15] 盈利情况 - Tenable尚未实现盈利，但过去一年净亏损从9200万美元降至7800万美元 [7] 竞争地位 Arm - 在市场上占主导地位，在移动设备芯片市场具有垄断地位，其许可证用于99%的产品，75%的半导体公司使用其IP [5] Tenable - 是设备漏洞管理市场份额领先者，2022年连续第五年排名第一，市场份额为28.7%，但不如Arm占主导地位 [6] 股价表现与投资建议 股价表现 - 2024年Arm股价上涨140%，Tenable股价下跌6.5% [9] 投资建议 - 分析师对Arm的平均目标价为121美元，意味着约35%的下行空间；对Tenable的平均目标价为57美元，意味着约35%的上行空间，建议投资者关注Tenable [8]