文章核心观点 - 达能虽目前股价表现不佳且面临诸多挑战，但基本面良好，有一定上行潜力，给予“买入”评级，2024年7月目标价为61欧元 [13][26][31] 公司现状 - 公司正在进行重组，面临通胀、供应链管理和工资发展等问题，且仍在俄罗斯开展业务 [15] - 公司转型已带来一些变化，包括资产和文化方面，毛利率、销量/组合和价值市场份额均有所上升，2022 - 2023年实现7.1%的同店增长，2023年产生26亿欧元的自由现金流 [15][16] - 2024年第一季度，公司营收增长4.1%，各品类和地区均有良好增长，包括中国市场，并重申了3 - 5%的同店营收增长指引 [23] 风险因素 - 公司在并购中可能出价过高，如以21倍EBITDA收购WhiteWave [6] - 公司产品类别对价格需求弹性较大，如酸奶，且同行产品更多样化 [6][7] - 中国市场可能出现市场饱和和本地竞争加剧，影响公司的营收和利润 [6] 积极因素 - 公司所处行业有人均消费增长的长期驱动因素，特别是新兴市场和城市化进程 [7] - 公司成功定位于健康和养生领域，高价收购的WhiteWave在一定程度上降低了传统乳制品业务的风险 [7] - 食品价格上涨趋势预计将放缓，公司增长有望超过食品价格趋势，达到3 - 5% [7] - 公司拥有优质的品牌组合，89%的产品销量来自评分很高的产品，健康与营养部门正利用蛋白质等类别改善利润 [21] 估值与投资建议 - 公司目前股价不算便宜，但有一定上行空间，当前估值约为18 - 19倍市盈率和12倍EBITDA，低于多数竞争对手 [25] - 公司股息收益率接近3.6%，在保守的乳制品公司中表现出色 [25] - 考虑到公司的改善和业绩，将目标价从58欧元提高到61欧元，给予“买入”评级，但上行空间不高，预计年化回报率为13 - 16% [30][31]