文章核心观点 - 2022年受俄乌冲突影响，液化天然气（LNG）需求和运输价格上涨，2024年欧洲LNG需求下降，中国和印度需求上升，新船供应增加但未承诺比例低，第三波LNG生产将在2025年上线，Flex LNG Ltd.公司业务有一定特点和表现，当前股价无明显低估 [2][6] 行业趋势 - 2022年俄乌冲突使欧洲改变LNG购买模式，运输价格相应上涨，2024年欧洲LNG需求有66%未签约，采用观望态度，其LNG使用量下降20%，被中国和印度各15%的增长取代，其他新兴国家也利用低价增加进口 [2][6] - 美国、澳大利亚和卡塔尔是前三大LNG出口国，2024年4月美国和澳大利亚出口量均增长3%，卡塔尔略有下降 [6] - 2025 - 2027年有大量新船上线，但未承诺比例仅7%，有助于支撑运输费率，同时2025年将迎来第三波LNG生产，新增产能超200 MTPA [8][9] 公司概况 - Flex LNG Ltd.是一家LNG运输公司，拥有13艘高效的第五代LNG运输船，包括9艘M型电子控制气体喷射（MEGI）和4艘X - DF型，提供租赁和管理服务，2006年成立，总部位于百慕大 [4] - 公司船队有50年最低租约积压，若行使续租权可增至69年，部分租约到2026 - 2033年，Flex Constellation最短租约，2024年1月租家不续租，4月完成特检后先在现货市场交易，后签订312天 + 1年续租权的租约，Flex Courageous按计划和预算推进，预计5月底恢复服务 [4][5] 公司财务 盈利情况 - 2024年Q1因干坞作业收入下降，平均期租等价（TCE）率为76,539美元/天，低于2023年Q4的81,114美元/天，净利润和摊薄每股收益因衍生品700万美元收益同比增长约100%，调整后每股收益增长7.7%，调整后EBITDA下降2.6%，利息费用和股份数量基本持平 [11] - 2023年营收增长6.6%，净利润下降36%，因利息费用增加3200万美元和衍生品收益减少8000万美元，2023年调整后净利润1.373亿美元，基本调整后每股收益2.56美元 [12] 股息情况 - 截至2024年7月11日，股价26.42美元，远期股息收益率11.36%，滚动股息收益率11.83%，预计8月30日除息，9月5日派息，5年股息增长率约254%，管理层综合多因素确定股息金额 [13][14] - 2023年调整后每股收益股息支付率升至133%，2024年Q1降至107%，EBDA基础上2022 - 2023年约87 - 88%，2024年Q1改善至72% [14] 现金流情况 - 2024年Q1运营现金流4900万美元，支付股息4000万美元，净营运资本变化和债务支付 - 4000万美元，现金减少2800万美元至3.83亿美元 [15] 盈利能力与杠杆情况 - 2024年Q1 ROA和ROE在2023年下降后再次上升，ROA低于海运行业平均，ROE略高于，EBITDA利润率稳定且远高于平均 [17] - 海运行业杠杆使用不多，公司净债务/EBITDA过去两年稳定但远高于平均，债务/权益也高于平均 [17] 债务与流动性情况 - 公司用8.98亿美元固定利率租赁和8.88亿美元债务为船队融资，2028年前无债务到期，届时有2笔信贷安排到期 [18][20] 公司表现与估值 市场表现 - 过去季度、一年和2024年至今，公司表现远落后于行业，因市场担忧股息削减 [21] 分析师目标价 - 2024年2月Jefferies将公司评级从持有下调至跑输大盘，目标价从32美元降至23美元，当前股价较分析师最低目标高约15%，较平均目标低约12% [23] 估值情况 - 滚动市盈率低于行业平均，但2025年远期市盈率、市销率、市净率和EV/EBITDA远高于平均，股息收益率超行业平均两倍 [24] 未来展望 - 2024年Q2因季节性因素是淡季，预计期租等价收益略降，平均费率72,000 - 74,000美元，预计营收接近8500万美元，Q3所有船只恢复运营，Q4因冬季需求旺季通常最强 [13] - 公司股价较52周低点高约9%，预计8月中旬宣布下季度股息并公布Q2财报，目前无明显低估，建议观望 [26]