文章核心观点 - 公司业务似已企稳，有望在蓝牙和WiFi领域持续扩大份额，并借助第三代产品增强的计算能力参与人工智能边缘部署，基于需求和产品能力改善，其公允价值在130 - 150美元区间 [2] 分组1：业务现状与Q2展望 - 2024年第一季度营收环比增长22%，预计第二季度将进一步复苏，管理层季度前瞻性指引较准，32%的环比增长指引与同行北欧半导体一致 [3] - 消费市场（主要是智能家居）去库存基本结束，公司积极降低渠道库存，上季度库存已回到60 - 70天目标范围 [3] - 公司在电子货架标签、智能电表和血糖仪等领域的前期成果开始显现，蓝牙市场份额也有所增加 [3] - 工业/商业业务近期前景不太乐观，过程自动化表现较好，但离散/工厂自动化活动显著放缓，预计家庭与生活业务相对更强 [3] - 预计公司毛利率和运营利润率仍不佳，非GAAP运营利润转正需营收年化达到约9亿美元（约一年后） [3] 分组2：再加速与新机遇 - 物联网基本利好因素未因周期性低迷改变，能实现无线便利及监测处理功能，如智能电表、摄像头、恒温器和血糖仪等应用 [5] - 公司长期专注物联网连接领域，拥有广泛连接技术组合，预计第二代和第三代产品将增加其在蓝牙和WiFi市场份额，但难以挑战北欧半导体在蓝牙市场地位，可从其他边缘厂商夺取份额 [5] - 公司正在送样的第三代产品计算能力是第二代的100倍，适用于人工智能边缘计算安装，是自动化公司关注重点 [5] - 大型半导体厂商重新进入物联网市场，可能是公司营收大幅下降原因及复苏阻碍，人工智能边缘计算领域也面临竞争 [5] 分组3：前景展望 - 公司增长前景良好，虽管理层20%以上增长目标可能过高，但业务有望从2023年起实现中两位数增长，长期实现低两位数增长 [6] - 利润率需时间恢复，营收恢复到9 - 10亿美元并增长后，将有显著潜在增量利润率杠杆，预计三年后运营利润率恢复到中高两位数，不排除五年后达到20% [6] - 贴现现金流显示，若长期低两位数营收增长和低20%多的长期调整后自由现金流利润率可行，股价有升至140多美元的吸引力，但近期估值方法较难确定 [6] 分组4：总结 - 过去18个月公司业绩表明物联网虽有增长机会，但仍受半导体行业周期性波动影响，目前业务似已走出低谷，有望开启新一轮显著增长周期 [7] - 宏观前景和竞争对手仍有风险，但适合激进投资者作为该领域下一轮上升周期投资标的 [7]