文章核心观点 - 纽威尔品牌公司将于7月26日公布第二季度财报，预计核心收入仍将下降，但需求有望逐步复苏，投资者应密切关注二季度后的前景，鉴于估值已趋于合理且预期需求缓慢复苏，将该公司评级上调至持有 [1][16] 即将公布的第二季度财报情况 - 公司将于7月26日盘前公布第二季度财报，预计净销售额同比下降9% - 7%，核心销售额下降6% - 4%，正常化运营利润率为9.1% - 9.6% [2] - 华尔街分析师预计营收20.4亿美元，下降7.3%，正常化每股收益0.21美元，处于公司预期范围上限 [2] - 第一季度营收下降8.4%，正常化运营利润率同比提高2.2个百分点，预计二季度营收表现类似，但利润率杠杆前景稍差 [2] 长期前景关注 - 公司正在进行全面转型计划，包括优化品牌和SKU组合、调整制造产能、削减开支等，已取得一定成效，核心销售有企稳迹象，但尚未恢复增长 [13] - 增加营销投入有助于进一步稳定销售，华尔街分析师预计三季度销售降幅降至5.7%，符合公司2024年整体展望 [13] 更新后的估值情况 - 估算公司公允价值为5.68美元，较撰写时股价低9%，股价已反映缓慢的财务复苏预期，估值基于销售企稳情况可能大幅波动 [9] - 若销售持续下调，考虑到51.1亿美元的高额带息债务，股票可能被高估；若复苏更好则有上行空间 [9] 估值模型相关 - 更新贴现现金流模型，预计销售恢复到稳定2%增长的时间更慢，从2029年开始，此前预计2027年恢复增长 [3] - 因营收降低，预计成本削减对总利润率扩张的贡献稍减，最终息税前利润率预计为8.0%，低于此前的8.3% [3] - 因公司投资缓慢，略微上调现金流转化率 [3] - 贴现现金流模型中使用的加权平均资本成本为7.51%，通过资本资产定价模型得出 [10][15] - 估算长期债务权益比为80%，使用10年期债券收益率4.19%作为无风险利率，股权风险溢价为4.11%，贝塔值为1.42，流动性溢价为0.2%，股权成本为10.23% [15]