文章核心观点 - 拉马尔广告公司虽最新季度未达分析师预期，但凭借良好成本管理和合理杠杆状况，有能力应对广告行业挑战 ，管理层上调全年AFFO指引并计划增加股东分红，显示对公司前景乐观，当前股价合理，给予“持有”评级 [2] 公司概述 - 拉马尔广告是美国最大户外广告公司之一，拥有超36.3万个展示位，为大小企业提供传统广告牌、州际标志、公交和机场广告等服务，公司成立超120年，2014年起成为房地产投资信托基金（REIT）享受特殊税收待遇 [3] 第一季度业绩 - 2024年第一季度净收入增长5.7%，经收购调整后增长5.3%，略低于分析师预期不到0.5%（负意外260万美元），是连续第12个季度的备考收入增长 [6] - 按业务板块，广告牌广告增长5.3%，标志广告增长2.1%，公交广告增长12.3%，增长得益于服务、娱乐和景点类别的增长以及政治支出增加 [6][7] - 本地业务广告收入同比增长6.7%，程序化类别增长27%，大企业广告支出相对疲软 [7] 全年展望 - 管理层对2024年剩余时间表示乐观，上调全年AFFO每股指引至7.75 - 7.90美元，建议董事会批准第二季度每股1.30美元的分红，若情况良好可能在8月提高分红并在年底支付特别股息 [8] - 第一季度调整后EBITDA增长7.1%至2.12亿美元，利润率达42.5%，较2023年第一季度提高50个基点 [9] - 成本指引在3% - 3.5%，预计成本控制将使利润率逐步提高，假设营收持续增长5.5%，利润率可能再提高50个基点 [10] 资产负债表 - 公司资本结构中杠杆适中，现金3600万美元，总债务34亿美元（不包括租赁），大部分债务期限错开，2025年前无定期贷款A到期，2028年前无债券到期，加权平均利率5.1%，加权平均期限4年 [11] 估值 - 4位分析师均给予“持有”评级，平均目标价121.33美元，较当前价格有3.3%的上涨空间，加上4.4%的股息收益率，总回报潜力为7.7% [13] - 公司当前EV/EBITDA倍数为12.3倍，略低于10年历史平均倍数12.8倍，按AFFO指引中值计算，市盈率为15.0倍 [13][15] - 过去十年，公司股价回报率达260%（含股息），复合年化回报率为13.8%，超过标普500指数的242% [18] - 过去十年，公司收入和EBITDA的复合年增长率分别为5.4%和6.4%，过去五年分别为5.4%和6.9%，显示出利润率的逐步扩大 [16]