文章核心观点 - 医疗保健行业因产品和服务需求缺乏弹性，是寻找兼具增长和收益投资标的的理想领域 公司过去因估值过高未买入百特国际股票，如今股价下跌使估值更合理，具有吸引力 公司一季度业绩稳健，虽医疗系统与技术业务受订单延迟影响，但其他业务表现强劲 公司计划出售低利润率的肾脏护理业务，有望提升整体盈利能力和每股收益 股息安全，股票估值较低，预期未来几年盈利至少两位数增长，当前价格投资或有可观回报 [2][5][19] 公司背景与近期财报结果 - 百特国际开发和销售多种医疗保健产品及设备，产品用于不同护理机构 [6] - 2024年5月2日公布一季度财报，营收下降1.6%至36亿美元，略超分析师预期 调整后每股收益0.65美元，高于去年的0.59美元，超预期0.02美元 营收和盈利增长均高于公司先前指引上限 [6] - 除医疗系统与技术业务外，各业务均有增长 该业务受订单延迟至下半年和艰难可比期双重打击，严重影响当期利润率，但有望在下半年显著改善 [7][8] - 肾脏护理和医疗产品与疗法业务利润率大幅扩张，其他业务下降 调整后运营利润率仍扩大180个基点至14.3% [9] - 公司上调全年剩余时间指引，调整后每股收益预计在2.88 - 2.98美元，高于先前的2.85 - 2.95美元 营收预计按固定汇率计算增长2% - 3% [10] 盈利要点与乐观理由 - 一季度业绩整体稳健，医疗系统与技术业务订单延迟致利润率收缩，但其他业务带动整体利润率扩张 不过运营利润率仍低于几年前水平 [11] - 公司计划出售肾脏护理业务（Vantive），潜在买家为凯雷集团，价格约40亿美元（含债务） [11] - 肾脏护理业务虽近期表现良好，但去年盈利最少，运营利润率仅8%，远低于其他业务 出售该业务有望提升公司整体盈利能力和每股收益 [12][14] - 2024年营收预计按固定汇率计算增长3% - 4%，持续经营业务盈利将主要提升 2024年每股收益指引中点较去年增长12.7%，高于分拆生物技术业务后的历史水平 分析师预计未来几年公司盈利将实现两位数增长 [14] - 过去90天内，八位分析师上调公司股票盈利预期，仅两位下调，显示市场对公司增长前景乐观 [15] 股息与估值分析 - 公司历史上向投资者返还资本表现良好，连续22年支付股息 分拆Baxalta后曾削减股息，但近六年股息逐年增长，过去五年复合年增长率为9.1% 目前已连续九个季度维持股息稳定，今年预测派息率为40%，高于2019年以来平均水平，但仍合理 [16] - 过去三年自由现金流派息率平均为54%，出售Vantive可能使情况复杂 假设出售后自由现金流减少10%，过去三年股息派息率平均接近60%，虽处于高位，但股息暂无立即受影响风险 进一步提高股息可能受限 [16] - 目前股息收益率为3.4%，近五年平均收益率为1.8% 股价下跌致收益率上升，同时股票估值大幅下降 公司远期市盈率为11.6，远低于2019年以来平均市盈率20 [16] - 考虑未来几年盈利至少两位数增长，市场可能低估公司股票 按13 - 15倍市盈率目标范围计算，股价可能在38 - 44美元，潜在回报率约12% - 29%，未考虑额外盈利增长和股息收益 [16] 投资风险 - 虽管理层和分析师预计2024年及未来每股收益两位数增长，但公司盈利增长记录不稳定，若未达预期，市盈率扩张受限，总回报受影响 不过公司多数业务有增长，且计划剥离低盈利业务，有望维持增长和支持股息，短期内增长可能受限 [18] - 近期收购后公司债务增加，2021年底收购医疗技术公司Hillrom后总债务近三倍 公司致力于偿还债务，一季度末已偿还40亿美元 出售Vantive所得将进一步减少债务，改善资产负债表 [18] 最终观点 - 过去一年百特国际投资表现不佳，但估值降至通常水平近一半 公司计划出售低利润率业务，专注高利润业务 [19] - 2024年盈利预计两位数增长，分析师认为可持续，有望推动市盈率扩张 目前市盈率较低，达到或超预期将使市场重新评估公司，至少带来两位数总回报 建议投资者在当前价格买入 [19]