文章核心观点 - 公司TPVG是BDC行业中的异类，虽当前因信用损失致股价下跌、资产净值下降，但信用风险趋于稳定，且权证和股权投资回报有望抵消信用损失，推动资产净值回升，当前价格或为投资良机 [14][24] 公司现状 - 公司TPVG是专注“风险投资”领域的BDC，当前收益率达19.4%，股价低于上次报告的资产净值，市场看空情绪浓，有削减股息的呼声 [14] - 2024年第一季度，公司净投资收入为0.41美元，能覆盖0.40美元的股息，但空间不大，资产较2023年减少约1.96亿美元，导致净投资收入下降 [9] - 过去四个季度，公司收到1.35亿美元提前还款，仅发放8200万美元新贷款，管理层预计今年放贷将增加，保持在每季度2500 - 5000万美元，下半年趋向高端 [11] 信用风险 - 公司内部信用评级显示，约8.3%的投资组合处于最低的“橙色”或“红色”类别，其中橙色类别的TFG Holdings在第二季度被收购，将从观察名单中移除，移除后橙色类别占投资组合的比例将接近5.6% [3] - 管理层预计黄色类别的部分投资将因筹集资金成功而升级 [3] 投资价值 - 权证名义行使价值截至2024年3月31日为7300万美元，权证和股权投资回报可抵消信用损失，有潜力创造超过损失的价值，推动资产净值增长 [4][12] - 公司投资的股权回报范围大，当借款公司被收购或上市时，公司可变现投资，收益直接增加资产净值，如2016 - 2019年资产净值的增长 [24] 股息情况 - RICs法律要求将大部分应税收入分配，业绩好时提高股息，业绩下降时通常会削减股息，多数BDC当前高股息不可持续 [5] - 公司2023年将“常规”股息提高至每季度0.40美元，较之前的0.36美元提高11%，若回到历史水平0.36美元，并非世界末日，此前该股息水平下公司股价曾接近每股19美元 [24] 历史表现与前景 - 2016年公司股价大幅下跌后是投资良机，随后至2019年实现全面复苏，当前下跌幅度更大、时间更长 [20] - 公司认为违约潮可能接近尾声，当前处于低谷，重建资产净值是长期任务，2024年难有显著进展 [24]