文章核心观点 - 美盛公司宣布新项目展现业务扩张态势，市场对部分产品价格变化反应过度，为长期投资者带来机会，DCF分析和先例交易显示公司每股价值约65.2 - 69美元，其他分析师目标价也高于当前市值 [1] 美盛公司概况 - 美盛公司生产和销售浓缩磷酸盐和钾肥作物养分，业务覆盖40个国家，是全球第二大综合磷酸盐生产商，在巴西开展肥料生产和分销业务，在佛罗里达、巴西和秘鲁开采磷矿 [2] 股价与业绩预期 - 公司当前股价处于多年低点，作物养分需求季节性或导致2024年股价下跌，预计2025 - 2033年EPS增长，2025年净销售额或小幅下降，2026 - 2028年有望回升 [2][3][4] - 2025 - 2033年EPS估计分别为2.64、2.58、2.95、4.77、4.90、5.03、5.16、5.30、5.44，2027 - 2028年同比增长显著 [4] - 2025 - 2028年营收估计分别为120.7亿、122.4亿、128.3亿、140.8亿美元，2026 - 2028年同比增长 [5] 业务增长迹象 - 2014 - 2023年员工总数增加，新项目有望使员工总数进一步增加，带动销售增长 [6][7] - 80万吨MicroEssentials产能转换已完成，预计2024年5月投产，Esterhazy Hydrofloat项目预计2025年年中完成，将增加40万吨研磨产能，产能扩张有望带动FCF增长 [7] 股票回购与价值提升 - 上一季度公司向股东返还1.78亿美元资本，包括1.08亿美元股票回购，当前股息收益率接近2.8% [8] - 公司以每股31.89美元回购大量股票，目前股价低于公司近期回购价，2014年以来流通股总数从3.675亿降至约3.21亿，每股账面价值从29美元增至37美元，当前股价低于每股账面价值 [8] 资产与市场前景 - 净PP&E和总资产增加，显示公司长期扩张态势，全球钾肥市场规模预计2023 - 2032年以4.9%的复合年增长率增长，公司有望受益 [9] - 2014 - 2024年杠杆率显著增加，但净PP&E也大幅增加，目前净PP&E/净债务比率接近3倍，假设远期EBITDA为207.76亿美元，净债务接近2.1倍，杠杆水平无需担忧 [10][11] 估值分析 - DCF模型：对未来自由现金流进行预测，假设产能增加、项目成功交付、员工数量增长等，采用6.2%的资本成本，预计2024 - 2029年FCF分别为6.87亿、13.21亿、18.3亿美元，得出每股价值65.2美元 [13][14][17] - 先例交易：参考以往交易，采用13倍调整后EBITDA倍数，假设EBITDA为20.7亿美元，得出企业价值269亿美元，减去净债务后股权估值224.5亿美元，每股目标价69美元 [21] - 华尔街分析师：20位分析师覆盖该股票，多数给予强烈买入、买入或持有评级，仅2位建议卖出，目标价显著高于当前股价，7月16日最低目标价27美元，最高50美元 [22][23] 结论 - 公司业务模式成功，新项目有望提升产能，2024年股价下跌是暂时的，董事认为股价便宜持续回购，DCF模型和先例交易显示每股价值65.2 - 69美元，高于当前股价 [26]