文章核心观点 - 花旗集团和摩根大通是大型货币中心银行领域的两个极端 花旗集团有市净率折扣吸引力 摩根大通增长良好且运营出色 投资者可考虑两者的“配对交易” [2] 摩根大通总结 - 上周五财报发布前 公司营收预估因一次性非运营Visa收益上调至490亿多美元 实际净营收498.7亿美元 EPS超预期5% [4] - 公司预期EPS增长率从财报发布时的2%跃升至2024全年的12% 股票按2024年预期EPS的12倍交易 今年预期营收增长率从两季度前的1%升至5% [4] - 可能的共和党总统候选人特朗普表示若当选会考虑让杰米·戴蒙担任财政部长 加速了投资者对杰米·戴蒙未来几年离开银行的考虑 [4] - 晨星对公司股票的“公允价值”为168美元 分析师估值模型的公允价值估计为239美元 4季度平均估值估计为212美元 [4] - 今年公司各方面表现良好 上季度回购52亿美元股票 董事会提高股息 资本市场有利 信贷问题不大 唯一担忧是若特朗普当选杰米·戴蒙可能任职 [4] - 公司运营能力比花旗集团强 市净率和有形市净率始终在2倍左右 [5] 花旗集团总结 - 公司净营收同比增长3% EPS同比增长14% 超预期8% “市场”收入占总净营收25% 同比增长24% 营业收入也有相同增幅 [6] - 2025年公司预期EPS增长率维持在24% 2026年预期EPS增长率从季度前的24%略上调至25% [6] - 公司目前是比摩根大通更好的价值投资选择 市净率为0.66倍（账面价值99.70美元） 有形市净率为0.75倍（有形账面价值87.53美元） [6] - 简·弗雷泽已在提高“人均净收入” 显示出生产力提升但仍有改进空间 [6] 整体总结 - 从2024年剩余时间和年初至今回报看 花旗集团更具防御性 若市场在7月至10月初下跌 花旗集团可能比摩根大通表现好 [7] - 若2024年下半年市场表现接近上半年 预计摩根大通将跑赢 因其商业模式能获取更多“经济阿尔法” [7] - 花旗集团股价在2018年初、2020年初和2021年年中曾触及80美元 逻辑上有可能重回该水平 速度取决于简·弗雷泽持续削减开支情况 [7]