文章核心观点 - 分析师对DTE Energy Company发起覆盖并给予买入评级，认为公司有较高概率在未来几年实现两位数的年度总回报 [13][26] 公司概况 - DTE是密歇根州最大的公用事业公司，市值超240亿美元，今年是DTE Gas成立175周年 [7][15] - 截至2023年12月31日，DTE Electric业务为密歇根州东南部230万电力客户服务，DTE Gas业务为密歇根州130万天然气客户服务 [4] - 截至2024年3月31日，公用事业运营占DTE总收入的66.5%，几乎所有净收入也来自公用事业运营 [4] - 非公用事业运营占公司收入的33.5%，包括向工业、商业和机构客户销售电力和管道质量天然气的可再生能源项目DTE Vantage，以及向不同客户提供天然气、电力和环境服务的能源交易业务 [21] 财务表现 一季度财务 - 2024年第一季度，公司总运营收入同比下降14.3%至32亿美元，比Seeking Alpha分析师共识高出2.5亿美元 [6] - 公用事业运营收入同比增长4.7%至近22亿美元，非公用事业运营收入同比下降36.9%至11亿美元，能源交易收入因天然气价格下跌带来的未实现损失而大幅下降 [6] - 运营每股收益同比增长25.6%至1.67美元，与Seeking Alpha分析师共识一致 [6] - 非GAAP运营利润率提高340个基点至10.7% [6] 业务板块差异 |业务板块|2023年|2024年|差异|原因| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |DTE Electric、DTE Gas|101、171（单位：百万美元）|194、160（单位：百万美元）|93、(11)（单位：百万美元）|风暴成本、费率实施、天气、费率基数成本、运维成本降低、IRM成本等因素 [5]| |DTE Vantage|27（单位：百万美元）|8（单位：百万美元）|(19)（单位：百万美元）|2024年可再生能源工厂停电、RNG项目时间安排 [5]| |Energy Trading|(26)（单位：百万美元）|5（单位：百万美元）|31（单位：百万美元）|实物天然气投资组合表现 [5]| |税收时间安排|1（单位：百万美元）|(21)（单位：百万美元）|(22)（单位：百万美元）|税收时间安排 [5]| |DTE Ene|274（单位：百万美元）|346（单位：百万美元）|72（单位：百万美元）|/ [5]| |Operating E|1.33（单位：美元）|1.67（单位：美元）|0.34（单位：美元）|/ [5]| 估值与股息 - 公司当前市盈率为17.5，略低于10年正常市盈率18.5，分析师认为未来10年正常市盈率是合理的 [8] - 分析师得出12个月远期运营每股收益为6.96美元，应用公允价值倍数得出公允价值为每股129美元，较当前股价117美元有9%的折价，若按预测增长并回归公允价值倍数，到2026年可能实现34%的累计总回报 [8] - 公司3.6%的远期股息收益率低于公用事业行业中值3.9%，获Seeking Alpha量化系统C级评分；14年的股息增长纪录高于行业中值10.2年，获A级评分；2024年运营每股收益派息率预计为61%，低于行业评级机构希望看到的75%，获A - 级评分；过去10年股息年增长率为6.1%，高于行业中值5.2%，获B + 级评分，未来运营每股收益加速增长，股息年增长率有望提高到7% [9] 发展前景 - 2024年，FAST Graphs分析师共识认为运营每股收益将增长16.8%至6.69美元，2025年预计增长7.2%至7.17美元，2026年预计增长7.5%至7.71美元，与公司6% - 8%的年度运营每股收益增长目标一致 [16] - 公司250亿美元的五年资本投资计划主要投入DTE Electric和DTE Gas业务进行基础设施现代化和扩张，有望推动费率基数增长，提高收入和每股收益，同时自2020年以来DTE Electric平均年住宅账单仅增长1.2%，远低于大湖区和全国平均水平 [16] 财务状况 - 公司第一季度利息覆盖率为2.7，目标是未来FFO/债务比率在15% - 16%，获得三大主要评级机构BBB等效信用评级，展望稳定 [23] 风险因素 - 公司业务集中在密歇根州，若监管环境变化，可能影响公司增长；野火可能损坏公司基础设施，导致自付成本、面临诉讼，影响资产负债表，可能导致评级机构对公司进行信用观察或降级，增加公司资本成本，抑制增长潜力 [25]