文章核心观点 - 公司当前市净率低于同行，预计随着净资产收益率从2023财年的15%提升至2026财年的20%，市净率将从2.4倍提升至3.4倍，因此给予买入评级 [11][13][16] 公司描述 - 公司是全球第九大非寿险公司，按收益贡献排名，2024财年公司预计国内外业务利润分配比例为75:25 [10] - 公司是日本最大的综合保险集团，与MS&AD保险和Sompo集团在日本非寿险领域合计拥有90%的市场份额，也是关键国际市场领先的保险公司之一 [2] 估值情况 - 公司目前市净率为2.4倍，同行苏黎世保险集团和前进保险公司分别为3.1倍和5.5倍，公司估值较低可能是由于净资产收益率相对较低 [11] - 假设净资产收益率为15%、股权成本为8%、永续增长率为3%，公司合理市净率为2.4倍，当前估值合理 [11] 净资产收益率目标 - 公司计划在2026财年将净资产收益率提高到20% [12] 净资产收益率提升驱动因素 - 减少交叉持股，公司计划到2026财年出售一半与业务相关的股权，到2029财年末完全消除交叉持股，预计业务相关股权与净资产比率将降至0.2倍左右 [13] - 增强股东资本回报，公司计划在2024财年将每股股息提高29%至159日元，并分配2000亿日元用于股票回购，2024财年股息和回购收益率分别为2.6%和1.7% [13] 不同情景分析 - 若公司股票回购水平低于预期、交叉持股减少量小于预期，股权基础可能不会大幅缩小 [6] - 若净资产收益率没有改善，公司股票可能不会出现积极的估值重估 [14] - 若公司未来收益大幅下降，可能会抵消通过资本回报和出售业务股权导致的股权基础收缩 [15] 交易信息 - 公司股票在东京证券交易所和场外交易市场交易，过去三个月场外交易股票和日本上市股票的日均交易价值分别为200万美元和2亿美元 [3]