文章核心观点 - 尽管CF Industries面临化肥价格下跌、市场轮动等挑战致股价下跌，但因美国天然气价格低带来成本优势、公司现金流强劲且积极回购股份，仍被认为是值得买入的投资标的，股价有回升潜力 [2][9] 公司表现 - 过去一年公司股价下跌8.35%，主要因氨价格大幅下降及市场从大宗商品工业板块轮动 [2] - 2024年第一季度公司盈利1.94亿美元（每股1.03美元），同比下降，去年同期为5.6亿美元（每股2.85美元） [2] - 2024年第一季度调整后EBITDA为4.59亿美元，过去十二个月经营活动净现金为22.6亿美元，自由现金流为13.8亿美元 [2] - 2024年第一季度公司回购430万股，花费3.47亿美元，30亿美元回购计划中约22亿美元可用于未来回购 [2] 行业环境 - 全球氨价格自2022年峰值以来下跌超50%，给依赖氨价格盈利的公司带来利润率压力 [2] - 市场从化肥生产商等大宗商品工业板块轮动，投资者转向增长前景更好的板块 [2] - 美国天然气价格异常低，平均低于每百万英热单位3美元，使美国多数生产商氨生产成本长期低于每吨100美元 [4] - 欧洲基于荷兰TTF天然气日合约的氨生产成本显著高于美国亨利中心合约，为美国生产商创造套利机会 [5] 公司优势 - 美国天然气价格低为公司氨肥生产提供成本优势，使其在化肥价格低时仍能盈利，增强长期盈利能力可持续性 [4] - 公司运营状况良好，2024年第一季度虽氨产量下降，但展现出应对不利条件的能力 [3] - 公司与JERA Co.达成联合开发协议探索低碳氨生产，体现对可持续发展和未来增长的承诺 [3] 估值分析 - 公司当前远期市盈率为12.83，低于行业中值15.79，折价约18.73%，可能被市场低估 [7] - 预计2024年和2025财年每股收益分别为5.59美元和5.57美元，2026年有轻微增长，到2032年12月可达每股10.37美元 [7] - 公司EBITDA利润率43.78%和净利润率19.03%显著优于行业平均 [7] - 假设市盈率中点为14.64，公司目标股价约为82.91美元，较当前水平有16.20%的上涨空间 [7] 风险因素 - 美国和欧洲天然气价差可能压缩，若乌克兰战争解决，欧洲天然气供应正常化，公司每股收益和利润率可能下降 [8] - 全球化肥运输成本自新冠疫情后增加，虽可能使天然气价差维持在高位，但也改变了氨生产和运输成本结构 [8]