文章核心观点 - 文章分析了Hercules Capital（HTGC）是否适合投资，指出其管理费用与股东利益一致、资产组合优质、信用质量改善等优点，但当前估值处于10年高位，此时新建仓位可能有风险，建议关注其估值回调时的入场点 [10][9][18] 管理费用与股东利益一致性 - HTGC为内部管理型BDC，无按总资产百分比计算的管理费和激励费，避免了外部管理型BDC约占资产组合总投资收益1/4的费用，将节省成本让利于股东，这是其当前市净率大幅溢价的原因之一 [3][10] 资产负债表杠杆情况 - 计算2014 - 2023财年末HTGC的资产负债率，理想状态下BDC资产负债率应接近1，HTGC在此期间较好地维持在该水平 [4] - 2023年总负债16.142亿美元，总股本18.027亿美元，资产负债率0.895；2022年总负债16.274亿美元，总股本14.015亿美元，资产负债率1.161 [11] 资产组合情况 - 截至2023年12月31日，HTGC资产主要为高级担保贷款，占比高且约95.9%的贷款为浮动利率，资产组合保守，贷款组合公允价值对利率变化的波动性较小 [11] - 资产组合包括货币市场基金5600万美元、托管及其他投资应收款1090万美元、高级担保债务29.876亿美元等 [5] 信用质量与承销结果 - 用“股权增值/贬值比率”衡量信用质量，过去10年HTGC该比率平均值为 - 0.83%，但近年承销情况改善，从持续贷款损失转为有贷款收益 [5] - 2023年净实现和未实现收益3300万美元，总股本18.03亿美元，股权增值/贬值比率1.83%；2022年净实现和未实现损失8600万美元，总股本1.401亿美元，股权增值/贬值比率 - 6.14% [12] 杠杆成本情况 - 以利息费用除以总负债计算杠杆成本，过去HTGC负债成本略高于AAA级公司债券收益率，2022和2023年负债成本低于AAA级公司债券收益率 [6][15] - 2023年利息费用6760万美元，总负债16.14亿美元，负债成本4.18%；2022年利息费用5470万美元，总负债16.27亿美元，负债成本3.36% [6] 行业多元化情况 - HTGC投资集中在非周期性行业，但行业多元化程度较低，药物发现与开发、软件、消费者与商业服务和医疗保健服务占投资组合大部分 [8] - 截至2023年12月31日，药物发现与开发投资公允价值12.57699亿美元，占比38.7%；软件投资公允价值7.64985亿美元，占比23.6% [16] 当前市场估值情况 - 过去5年HTGC市净率从 - 1.20升至1.81，当前估值处于10年高位，现在新建仓位可能有风险，建议关注估值回调时的入场点 [9][18]