文章核心观点 - 尽管今年早些时候Netflix财报发布后股价下跌，但受直播体育流媒体业务拓展及广告业务发展等因素推动，股价逐渐攀升 公司有望实现2024年全年15%的同比增长，但进一步提升估值面临执行风险 同时公司面临竞争、监管等多方面挑战，短期内进一步提升估值空间有限 [1][18] 公司业务发展 直播体育流媒体业务 - 公司长期对体育节目态度冷淡，今年开始迅速拓展直播体育流媒体业务，包括获得WWE节目独家播放权、直播泰森与保罗的比赛、与NFL达成三年节日赛事直播协议等 [3] - 这些直播体育赛事预计将吸引大量观众，加速广告支持层订阅增长，增强广告变现能力，推动公司广告业务发展 [3] 广告业务 - 公司计划到2025年底将广告销售能力内部化，今年将扩大需求方平台（DSP）合作伙伴，包括The Trade Desk、Google's Display & Video 360和Magnite等 [4] - 此举有望扩大广告客户覆盖范围，提高成本效率，优化每千次展示成本（CPM），提升广告业务的可扩展性和盈利能力 [4] 内容业务 - 2024年下半年公司内容丰富，除直播体育赛事外，还将推出备受期待的《鱿鱼游戏2》，有助于减少用户流失，增加订阅和广告展示次数 [1] 财务情况与估值 财务预测 - 调整预测后，预计公司今年收入同比增长15%，达到388亿美元 尽管付费共享贡献的增长开始放缓，广告支持层对平均每会员收入（ARM）有短期压力，但强劲的原创内容和直播活动将推动广告销售增长，同时公司注重成本管理和高利润率广告销售，有望提升盈利水平 [6] 估值计算 - 基于折现现金流法，设定股票基础目标价为620美元，分析考虑了公司未来五年现金流预测、加权平均资本成本（WACC）为8.9%以及2028年EBITDA 3.5%的永续增长率 [7][8] 敏感性分析 - 要使股价较当前水平上涨5%至676美元，公司需实现全球ARM五年复合年增长率3%和订阅量五年复合年增长率6% 订阅量增长有一定空间，但长期实现ARM 3%的复合年增长率面临挑战 [11] 面临挑战 竞争压力 - 国内外竞争加剧是公司最大的逆风，亚洲市场对低价本地流媒体平台偏好增加，可能引发价格战，降低公司盈利能力 公司在亚洲市场投入大量资金开发本地内容，但引入免费广告支持流媒体电视（FAST）可能偏离其内容质量定位，且该领域竞争激烈 [15][17] 监管约束 - 海外监管变化对公司不利，如加拿大要求流媒体平台将5%的加拿大收入贡献给广播系统，菲律宾拟对外国数字服务征收12%增值税，增加了公司成本 [17] 行业动态变化 - 流媒体行业近年来出现整合趋势，平台运营商通过捆绑套餐降低用户流失率，这可能给公司带来定价压力 [17] 广告业务短板 - 公司广告库存变现不足，CPM虽有所下降但仍高于同行，且广告商认为其规模扩张缓慢，公司需加大内容投资以提升广告业务表现，但这可能影响短期现金流并增加执行风险 [17]