文章核心观点 - 公司是网络安全领域的信息技术公司，虽今年股价下跌，但过去12个月上涨近50%，其拥有差异化技术平台，AI产品有潜力，当前估值低，建议买入 [1][3] - 公司虽面临销售执行、市场环境和AI产品销售等风险，但有望在未来实现盈利和增长，获得显著正阿尔法收益 [14][15] 投资背景 - 今年大部分时间“壮丽七巨头”股票表现出色，近期出现从小盘股和防御性股票的轮动，AI硬件股资金流出，影响高增长IT股估值，公司股价受此影响下跌20% [1] - 公司过去5年是增长最快的上市软件公司之一，起初估值高、盈利能力差，现营收增长超30%，非GAAP毛利率从52%升至79%，实现非GAAP盈亏平衡，Q1自由现金流利润率达18% [3] - 网络安全行业趋势为供应商整合和平台化，公司预计未来4季度营收约10亿美元，虽规模小于竞争对手，但增速最快，估值最低 [3] 公司指引下调原因 - 公司上季度业绩超预期，但小幅下调全年营收指引，股价2天内下跌约25%，近6周收复大部分失地，今年股价已下跌25% [4][5] - 公司称下半年CNAPP产品将全面推出，AI销售处于早期阶段，管道强大，新团队组建将提升市场推广能力，有望实现ARR和营收增长 [5][6] 保持领先增长的原因 - 网络安全领域竞争激烈，公司在技术和性能方面有优势，受寻求与网络安全技术领导者合作的用户青睐，结合了最佳产品和整体平台的优势 [7] - 公司在第三方评估中表现出色，如MITRE评估中是11个竞争对手中的绝对领导者，信号噪声比表现良好 [7] - 上季度40%的订单来自新兴产品，数据湖、云安全和身份产品增长迅速，数据湖产品保持三位数增长 [7][8] 竞争对手情况 - 公司以端点安全解决方案起家，端点安全市场未来几年复合年增长率约14%，云基供应商将持续获得市场份额，公司主要竞争对手是CrowdStrike和Defender [10] - CrowdStrike因规模和实时威胁可见性优势获胜，为服务提供价格保护伞，但两家公司都能实现高于市场的增长 [10] - 公司目标是在CNAPP领域取得重要地位，该领域预计有多年22%的复合年增长率，公司收购PingSafe并整合其解决方案，CNAPP产品已促成多笔重要交易，有望加速下半年订单和ARR增长 [10] 公司AI产品情况 - Purple是公司的生成式AI解决方案，4月在美国全面上市，7月中旬在全球其他地区全面上市，有很大机会被快速采用，能解决网络安全从业者面临的重大问题 [11] - Purple可通过自然语言查询进行威胁狩猎和简化复杂调查，支持开放网络安全架构框架，提高分析师工作效率，有望在本财年末前实现显著销售 [11][12] 商业模式进展 - 竞争对手CrowdStrike为市场提供价格保护伞，公司非GAAP毛利率升至近80%，通过控制运营费用实现盈利，预计全年非GAAP运营亏损率为2%-6% [13] - 公司上季度产生显著自由现金流，有望实现全年正自由现金流目标，股票薪酬占收入比例将随招聘减少而下降 [13] - 截至7月19日上午，公司股票EV/S比率为5.6倍，较预测的32%复合年增长率的平均EV/S比率折价25%，考虑自由现金流和增长因素，折价率达高位数 [13] 投资风险 - 销售执行方面，公司需优化市场推广策略，降低销售和营销费用比率，目前该比率为51%，高于竞争对手 [14] - 市场环境方面，KeyBanc调查显示AI投资可能挤出一些网络安全优先级，但网络安全威胁不断演变，忽视网络安全投资是不明智的 [14] - AI产品销售方面，部分人质疑AI实际工作能力，但Purple能提高威胁猎人生产力，为软件买家提供实际回报，不过销售增长可能缓慢 [14]