行业背景 - 大宗商品价格（如玉米、面包、牛肉、咖啡等）自疫情以来大幅上涨，且未真正回落 [1] - 食品价格指数在2022年至2023年间快速上升，偏离了疫情前的逐步增长轨迹 [2] - 外出就餐价格迅速上涨，而家庭食品价格相对平稳 [3] - 疫情后外出就餐的便利性逐渐被消费者感受到的经济压力所抵消 [4] 公司表现 - 麦当劳在过去十年中价格上涨100%，而实际通胀率仅为31% [4] - 麦当劳在过去十年中收入增长停滞，面临阿拉伯市场的挑战 [4] - 麦当劳在2014年至2016年间转向几乎完全特许经营模式，特许经营餐厅占比从81%上升至95% [4] - 特许经营模式导致整体销售额下降，但利润增加 [4] - 麦当劳过去十年运营收入增长27%，尽管收入略有下降 [5] - 麦当劳计划到2027年将门店数量从42,000家扩展至50,000家 [5] 财务与股东回报 - 麦当劳通过增加债务和回购股票，使每股自由现金流（FCF）增长134%，而整体FCF增长73% [5] - 麦当劳每年向股东返还约125%的自由现金流 [6] - 麦当劳的债务/EBITDA比率通常保持在3倍以下 [5] 近期挑战与策略 - 麦当劳推出5美元超值套餐以吸引顾客，预计覆盖90%以上的门店 [8] - 超值套餐可能导致销售额下降，并对利润率产生负面影响 [8] - 麦当劳在Q2的同比销售额持平，管理层承认美国市场的价值信息传递存在问题 [8] - 近期盈利预期下调，EPS预计同比下降3.2%，收入预计增长2%至66.3亿美元 [9] 长期展望 - 麦当劳作为市场领导者，长期仍具备抵御市场波动的能力 [9] - 预计未来几年每股收益（EPS）将以高个位数增长，加上股息和股票回购，回报率有望达到低双位数 [9] - 若股价跌至240美元，麦当劳的远期市盈率将低于20倍，风险回报比更具吸引力 [9]