文章核心观点 - 收入资产和金融市场近期上涨，公司采用逆向价值投资法调整收入组合，减持高价股，同时关注落后于市场且有吸引力的证券，认为这些证券因市场偏见而非价值陷阱而落后，仍有投资价值 [2][4][17] 减持证券情况 - 减持业务发展公司Gladstone Capital（GLAD），自4月建仓以来回报率约25%，现交易价格较资产净值溢价近30%，估值过高 [4] - 退出定期封闭式基金Nuveen Preferred and Income Term Fund（JPI），因其折价率已接近零，进一步跑赢大盘的空间有限 [5] 有投资机会的证券 封闭式基金（CEF） - Flaherty系列5只CEF管理费用低且定价有效，组合收益率相似，Flaherty & Crumrine Preferred Income Opportunity Fund（PFO）交易折价12%，收益率6.7%，虽有顺风因素但估值仍高于行业平均 [8] - PGIM Short Duration High Yield Opportunities Fund（SDHY）交易折价10.7%，当前收益率8.3%，有定期结构且可能在2029年终止，投资级评级占比近60%，在当前信用利差收紧环境下有吸引力 [10] - Nuveen Municipal Credit Fund（NZF）交易折价10.5%，当前收益率7.7%，市政CEF具有高质量、利用高实际利率、折价宽和久期长等特点，美联储降息和杠杆成本下降后折价有望收窄 [14] 业务发展公司（BDC） - Bain Capital Specialty Finance（BCSF）股票交易折价6%，收益率10.8%，公司资产净值受2020年配股影响看似不佳，但考虑配股实际收益后与行业整体情况相似 [12] - Blue Owl Capital Corporation III（OBDE）运营高质量投资组合，表现优于行业，但交易折价4%，远低于覆盖范围内平均BDC的9%溢价，受锁定期到期影响价格承压，认为13%的折价有吸引力，进一步下跌可加仓，股息收益率10.9% [16] 行业分析 - 除本地新兴市场债务外，各收入板块今年以来大多上涨 [2] - Flaherty CEF过去因无利率对冲表现好，利率上升后溢价消失，现折价高于行业平均，美联储降息后杠杆成本下降有望推动折价收窄 [7] - 贷款CEF行业在2022年短期利率上升、折价大时是买入时机，2024年下半年顺风因素减弱且估值高，有限期限CEF与贷款CEF类似，但Barings Global Short Duration High Yield Fund（BGH）已上涨，吸引力下降 [7][9] - 市政债券因2022年表现不佳和高杠杆成本受冷落，这些因素将消失，长期利率高提供高收入和价格下行保护，未来一年杠杆成本将下降 [15]