文章核心观点 - 公司近期业绩表现良好，但当前股价略被高估，考虑到地缘政治风险和历史季节性趋势，建议将其评级下调至“持有” [18][39] 公司业绩表现 季度财报 - 2024财年第四季度，公司营收同比增长9%，调整后每股收益从5.40美元增至6.60美元，经营利润率从34.87%提升至38.74%，流通股数量基本持平 [19][20] - 该季度产生6.14亿美元杠杆自由现金流，公司持续进行激进的股票回购，本季度花费5亿美元用于回购，股息收益率为0.77%，过去五年股息复合年增长率达13.5% [20] 业务板块 - 半导体工艺控制业务占销售额的90%，同比增长10%；另外两个各占5%的业务板块表现相互抵消 [21] - 晶圆检测是核心收入来源，同比增长23%，环比增长18%；服务业务是第二大收入来源，同比和环比均表现良好 [22] 各业务营收情况 |业务板块|Q4 - FY24营收（百万美元）|同比增长率|环比增长率|营收占比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |半导体工艺控制（系统 + 服务）|2308|+10%|+10%|/| |特种半导体工艺（系统 + 服务）|121|-6%|-7%|/| |PCB和组件检测（系统 + 服务）|140|+9%|+5%|/| |晶圆检测|1169|+23%|+18%|46%| |光刻|542|-7%|+1%|/| |特种半导体工艺|106|-10%|-9%|/| |PCB和组件检测|74|+14%|+9%|/| |服务|614|+14%|+4%|/| |其他1|64|-36%|+10%|/| |总计|2569|+9%|+9%|/| [6][8] 资产负债表 |项目|数值| | ---- | ---- | |总现金|42.9亿美元| |每股总现金|13.72美元| |总债务|68.2亿美元| |净债务|25.3亿美元| |总债务与权益比率|220.48%| |长期债务|58.8亿美元| |流动比率|2.14| |速动比率|1.35| |利息保障倍数|11.53| |每股账面价值|22.97美元| |债务/自由现金流|4.78| |长期债务/总资本|60.87%| [21] 公司面临风险 地缘政治风险 - 公司超40%的总收入来自中国，中美关系紧张使其面临重大地缘政治风险，且已面临部分产品出口中国的禁令 [8] 外汇和贸易风险 - 公司近90%的销售额来自北美以外地区，面临重大外汇和国际贸易风险，汇率不利波动和贸易法规、关税变化可能影响公司盈利和运营 [26] 季节性风险 - 短期季节性趋势显示，7月下旬对公司不利，历史上8月和9月是股价最弱的月份，未来两个月股价可能回调 [27] 公司估值分析 现金流折现模型 - 使用10%的加权平均资本成本进行折现，结合2029财年的共识估计和此后10%的复合年增长率，得出整个十年9%的复合年增长率，预计自由现金流利润率为21.45%，并随业务扩张提高50个基点，公司公允价值约为860亿美元，当前股价被高估 [13][14] 估值比率 - Seeking Alpha Quant因公司估值倍数高于行业中值和历史平均水平，给予其低“F”估值等级，从估值比率看，股票被高估 [34] 不同情景模拟 - 模拟显示，未来十年11.3%的营收复合年增长率可支撑当前市值，虽实现十年两位数营收增长有挑战，但并非不可能，公司当前估值大致合理，可能略被高估 [36] 行业趋势与公司前景 行业趋势 - 尽管近期大型半导体公司股价回调，但行业仍处于上升态势，美国大型科技公司在数据中心的大量支出使半导体公司前景乐观，此次回调可能是暂时的 [37] 公司前景 - 作为行业重要参与者，公司股价可能随行业上涨，且其强劲的发展势头和最新财报可能支撑股价持续上涨 [37] 华尔街分析师观点 - 华尔街分析师对公司持乐观态度，共识季度盈利预测的良好记录和较高的目标股价可能推动股价上涨 [38]